可转债作为A股市场中一向不愠不火的投资品种，近期却接连上演出一波又一波的火爆行情，在全球资本跌声一片的情况下“风景独好”。
　　
　　同花顺iFinD数据显示，截至3月24日，可转债市场3月以来总成交额逾7000亿元，环比增加195%，是去年同期成交额的4.4倍。东方金诚首席债券分析师苏莉表示，可转债的火爆行情主要由少部分小规模个券贡献。数据显示，3月以来，多只可转债累计涨幅已达100%，单日换手率超过1000%。
　　
　　3月20日，沪深交易所先后发布公告表示，已将部分换手率异常的可转债交易情况纳入重点监控，并会及时采取监管措施。监管信号释放后，可转债出现全线降温，本周一，市场中逾九成可转债收跌。
　　
　　国泰君安固收团队表示，可转债市场参与者多元化，成交活跃是一件好事，但市场能健康发展的前提是规范、透明，在合理规则下进行转债投资；对于刻意哄抬价格、操纵市场的行为应当予以惩罚。
　　
　　市场呈现另类“繁荣”
　　
　　受外围市场扰动影响，我国权益市场短期内波动加大。与此同时，可转债市场却呈现出一派另类的“繁荣”景象。西南证券分析师杨业伟表示，近期部分可转债大幅上涨，交易量激增，换手频发成为近期可转债市场的异常情况。
　　
　　同花顺iFinD数据显示，上周可转债市场中共有19只个券周内累计涨幅超过10%。其中，凯发转债、横河转债、新天转债涨幅均超50%。此外，从绝对值来看，3月以来，多只可转债价格一度突破300元/张。其中，晶瑞转债表现尤为引人注目。在3月18日至20日期间，晶瑞转债连续三天最高价均超过400元/张。
　　
　　值得一提的是，就在沪深交易所关于可转债发布重点监控通知的当天，11只可转债涨幅超过10%。此外，被深交所“点名”的新天转债、横河转债、模塑转债在3月20日的换手率分别高达624%、1559%、1073%。
　　
　　对于可转债市场中出现的暴涨现象，天风证券固收分析师孙彬彬表示，可转债再次成为市场焦点，主要原因是在权益市场不明朗的情况下，非机构大资金转移战场，通过资金优势，运用量化等操作方法，在转债的交易规则下扩大个券当日交易，将个券价值完全从正股价值中独立出来。
　　
　　值得注意的是，部分可转债价格的大幅上涨还带动了日内交易频繁，多只转债日内换手率均超过1000%，并进一步助推成交额快速放大。天风证券研报显示，中证转债和上证转债上周合计成交额突破4300亿元，创下可转债市场单周成交量的历史新高。其中，通光转债、尚荣转债、新莱转债、新天转债等前十大成交额转债共计贡献了43%的成交量，通光转债的日均成交额更是超过90亿元。
　　
　　热度背后“危机四伏”
　　
　　针对近期可转债市场愈加火热的现象，多位市场人士表示，转债市场过热的主要原因是游资的过度炒作，游资利用可转债特有的“T+0”交易机制和无涨跌幅限制等诸多优势，对一些低评级、题材强势的小规模转债进行炒作，从而使得部分可转债近期出现了“正股未涨，转债大幅拉升”的奇观。
　　
　　同花顺iFinD数据显示，包括泰晶转债、横河转债、晶瑞转债、模塑转债等在内的多只个券，3月以来的涨幅巨大，对应的正股却跌势明显。以模塑转债为例，3月20日，模塑转债盘中最高涨幅超30%，虽然最终收盘有所回落，但仍实现超6%的涨幅。反观模塑科技却下跌1.49%。
　　
　　对于这种“错位现象”，国泰君安固收团队表示，在正股上涨出现疲态时，可转债往往先于正股进入调整。此时，转股溢价率会大幅压缩，导致转债价格出现大跌。然而，近期有些正股还未涨停，转债价格涨幅却远远超过正股，造成了高价、高溢价率的罕见场面，不合理的上涨最终带来的将会是大幅回调。
　　
　　事实上，除了明显偏离正股的凶猛涨势外，多只可转债在遭遇游资热捧后，却迎来暴跌局面。以泰晶转债为例，3月17日报收于159.34元，19日最高攀升至420元，随后在20日收盘价又跌至232.67元，在市场中演绎了一出惊险的“过山车”走势。
　　
　　产生如此极端分化行情的可转债都具备了哪些特点呢？对此，苏莉表示，成交量较大的转债特点比较鲜明，多为热门题材、规模较小的品种。此外，国泰君安固收团队最新研究报告显示，上周涨幅超过10%的个券，转债余额大多低于3亿元，个别品种甚至低于1亿元，仅有一心转债余额超过5亿元，达到6.03亿元。同时，这些个券的最新评级均较低，从而很难进入机构的投资库，因此，本轮可转债火爆行情的背后推动力量主要是游资和个人投资者。
　　
　　苏莉进一步提出，暴涨可转债的赚钱效应会进一步吸引散户资金进入市场，推动个券偏离基本面上涨，在当前股市承压情况下面临调整风险。此外，高价转债的纯债溢价率也较高，一旦触发强赎条款，除非在最后交易日前正股大幅上行，否则投资者将面临巨额亏损。
　　
　　有望回归真实价值
　　
　　在经历了数日爆炒后，上周五晚间，上交所发布公告称，将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。与此同时，深交所也宣布，对近期涨跌幅和换手率异常的新天转债、横河转债、模塑转债持续进行重点监控，并及时采取监管措施。
　　
　　面对沪深交易所的同时预警，本周一开盘后，效果立竿见影，前期被爆炒的个券迎来了一波集体重挫。然而，整体性下跌的趋势并未延续。可转债市场在本周二迎来一波反转走势。
　　
　　对此，光大证券固收团队表示，当前可转债估值水平显著偏高，导致可转债整体的性价比已经低于股票。但是，可转债估值水平短期显著下降的可能性并不大，主要原因在于当前纯债的利率偏低，权益市场大幅向下调整的可能性较小，可转债对固收类账户的吸引力仍然较大。
　　
　　对于未来可转债投资的走向，大多市场专家表示，待炒作散场后，可转债固有优势仍存，真实投资价值仍将长期存在。
　　
　　孙彬彬表示，可转债背后的主逻辑是流动性宽裕带来估值提升和交易性机会，短期转债的交易性牛市只是个别现象，真正能在其中获取超额收益的机构资金相对较少，T+0策略对于机构而言也是不可取的，个别标的经历高波动后同样要回归正股真实价值。