尽管2014年成功赴美上市，但6年来仍没有解决盈利难题，途牛“烧钱”模式或面临生死困境。

　　2020年似乎比人们预想的还要难，一开年旅游业就深受打击，整体停摆的可能性让人焦虑不安。

　　覆巢之下无完卵。在线旅游企业的日子同样不好过。其中，曾被归为OTA“第一梯队”的途牛旅游网（以下简称“途牛”）自成功赴美上市圈钱的六年来已累计亏损近60亿元，股价最大跌幅也超九成。途牛什么时候才能咸鱼翻身？高管辞职如何应对？带着这些问题，发现网致函途牛要求采访。但令人遗憾的是，截止发稿途牛方面仍然给不出合理解释。

　　巨亏+股价低迷，退市风险在加大

　　在美国东部时间的3月16日，美国股市发生了其当月的第三次熔断，众多股票股价大幅下降。其中，途牛也同样下跌。公开资料显示，从4月6日起，途牛的收盘价就再也没回到1美元/股。

　　分析人士指出，途牛股价的不振或与前不久发布的2019年第四季度及2019年全年的财报业绩不佳有一定关系。公开资料显示，途牛第四季度营收4.51亿元，同比下降4.2%，净亏损3.67亿元。而2019年全年营收23亿元，同比增长1.8%，净亏损为6.99亿元，比上年亏损扩大270%。

　　长期收盘价低于1美元的情形，或将让途牛产生退市风险。对此，资深业内专家表示，按照纳斯达克“1美元退市法则”，如果持续30个交易日低于1美元收盘，纳斯达克市场将发出预亏警告，如果在警告发出的90天里，被警告的公司仍然不能采取相应的措施拉升股价，将被强制退市。

　　此外，途牛财报还显示，其毛利润为11亿元人民币（约合1.553亿美元），较2018年下滑8.0%。运营开支为20亿元人民币（约合2.804亿美元），较2018年增长28.1%。不按美国通用会计准则，运营开支为17亿元人民币（约合2.469亿美元），较2018年增长30.7%。研发开支为3.036亿元人民币（约合4360万美元），同比下滑3.7%。销售与市场营销费用为9.233亿元人民币（约合1.326亿美元），同比增长18.7%。总务及行政开支为7.494亿元人民币（约合1.076亿美元），同比增长53.8%。不按美国通用会计准则，总务及行政开支为人民币7.042亿元人民币（约合1.012亿美元），同比增长64.8%。

　　图片来源：财报

　　途牛官网信息显示，其主营产品包括跟团游、自助游、公司旅游定制服务。据相关报道，2019年，途牛跟团游收入为19亿元，占据整体营收的80%以上，同比增长3.1%，是途牛的最核心业务。但是前述业内专家认为，途牛的跟团游客单价高，交易周期长、成本也更高，此外，途牛前几年又开始布局线下门店。加大对直营门店和地接社的投入，导致其运营成本大幅上涨，经营成本高一直是其压力所在。

　　高管辞职+减持，人事震荡或更多

　　屋漏偏逢连夜雨。在公布财报的同时，途牛还发布了一则公告称，因个人原因，辛怡辞任途牛首席财务官(CFO)一职，自2020年5月31日起生效。途牛还表示，公司已开始寻找新的首席财务官。

　　公开资料显示，辛怡在美国上市公司有超过10年的工作经验，并一直从事金融和资本市场相关工作。2013年就加入途牛，历任多职，如投资者关系、战略投资及国际媒体副总裁等，2017年11月辛怡接任途牛CFO。在加入途牛之前，辛怡曾在华兴资本资产研究部、当当网及新东方教育科技集团任职。

　　这也是2020年以来途牛第二位卸任的高管。1月6日，陈世宏卸任途牛首席技术官(CTO)一职，但是继续留任途牛，成为负责途牛酒店管理的公司副总裁。

　　除了高管卸任辞职外，4月2日，美国证券交易所日前披露的资料显示，新加坡投资公司Temasek Holdings（Private）Limitied（淡马锡控股私人有限公司）减持途牛（TOUR.US）A类普通股股份至17,584,710股。

　　截至2019年2月28日，淡马锡控股共持有途牛24,583,333股A类普通股，持股比例为6.7%，对应的投票权为4.7%。这不是途牛第一次被淡马锡控股减持。途牛公告显示，淡马锡曾于2019年12月31日减少对公司A类普通股的持股，减持后比例降至5.6%。

　　途牛股价一路下挫

　　行业停摆+产品单一，途牛前景或有些暗淡

　　目前全球旅游业整体处于“半瘫痪”的状态。而作为OTA平台，途牛同样也受到较大冲击。途牛方面也曾对媒体表示，目前市场环境不稳定，预计这将会对公司2020年业务运营、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

　　据了解，途牛预计“2020年第一季度，净收入为1.142亿元至1.599亿元，同比下降65%至75%。这一预期反映了在行业和公司运营基础上途牛旅游网当前的初步看法，未来可能进行调整”。

　　刚刚卸任的途牛前首席财务官辛怡也曾表示：“去年四季度开始，我们进一步梳理了公司的业务和组织结构。今年疫情暴发后，我们加强了费用控制，其效果将在2020年下半年开始显现。尽管由于疫情的影响，公司暂停了主营打包旅游产品预订业务，但是作为国内领先的休闲旅游公司，我们将承担起企业的社会责任，积极保障客户利益。”

　　对于途牛的观点，业内资深人士表示赞同。他预计本次旅游业营收受冲击影响肯定高于2003年同比下降13%的程度，属于行业重灾区领域。

　　上述专家称，从现有公开资料来分析，连年大幅亏损、产品结构单一、营收增长缓慢且“烧钱”的途牛也许已经深陷困境。未来的市场还能留给途牛多少时间？发现网对此将持续关注。

　　（发现网记者罗雪峰 闫冬）