大量回购股票进行注销，往往是在公司发展良好且手持大量现金的背景下。然而，美克国际家居用品股份有限公司（以下简称：美克家居）最近却似乎反其道而行之。据美克家居公告，公司于2020年2月实施了首次回购，并于2021年1月初完成回购138445516股，回购的股份全部予以注销。

　　值得关注的是，公开信息显示，“美克系”股东质押了美克家居约28%的股份，同时公司还发布了以自有资产抵押贷款的公告。与此同时，美克家居的业绩下行态势亦愈加明显。据Wind数据，2020年公司前三季度实现营业收入30.85亿元，同比下滑26.79%；归母净利润仅为0.25亿元，同比下滑92.88%；且公司期间费用居高不下。

　　针对上述问题，发现网向美克家居发送采访函请求释疑，但令人遗憾的是，截至发稿前，美克家居并未给出合理解释。

　　“拮据”的美克系已占半壁江山

　　1月13日，美克家居发布了关于股份回购实施结果暨股份变动的公告。公告称公司于2020年2月25日披露了回购报告书并实施了本次回购股份的首次回购。截止2021年1月8日，美克家居完成了本次回购，实际回购公司股份1.38亿股，占公司总股本的7.84%。回购最高价为6.15元/股，回购最低价为3.92元/股，回购均价为5.05元/股，使用资金总额69976.87万元。

　　随后，美克家居于1月13日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司注销本次所回购的股份并及时办理变更登记手续等相关事宜。本次注销完成后，美克家居股份总数将由17.67亿股变更为16.28亿股。

　　来自：公司公告（美克家居）

　　对于美克家居回购股份的情况，业内人士表示，其大量回购公司股票的背后，或许是美克家居想要优化公司股权结构，提高大股东持股比例，促进公司股价长远健康增长。

　　然而，“美克系”已占据了美克家居前十大股东的半壁江山。截至2020年三季度末，美克集团前十大股东中，绝大多数为美克投资集团有限公司及各类信托账户，持股比例高达50.61%。业内人士指出，这或许表示公司在资本市场上受投资机构关注较少，缺乏吸引力。

　　来自：三季度报（美克家居）

　　值得关注的是，上述十大股东中，四个美克集团信托专户的持股已全部质押，累计持股比例为17.96%；美克投资集团有限公司持有股份中也有60.43%用以质押。业内人士据此推论，持有美克家居过半股份的“美克系”股东或许财务状况不佳。

　　除了股东们的“拮据”，美克家居自身的日子也似乎难过。Wind数据显示，美克家居发布了关于以自有资产抵押贷款的进展公告，公告显示公司已与中国进出口银行新疆维吾尔族自治区分行签订了《补充协议》，并在乌鲁木齐自然资源局办理完成抵押权不动产登记证明手续，以其自有房地产为公司在银行申请最高额40000万元人民币的抵押贷款，期限至2026年12月31日止。

　　来自：wind（美克家居）

　　与此同时，截至2020年三季度末，美克家居货币资金8.4亿元，长期借款9.18亿元，短期借款4.44亿元。可见美克家居流动资金紧张，或有债务危机。

　　自家持有自家过半股份，同时还在大量回购股份并注销，又进一步提升了大股东占比。然而，大股东或迫于财务危机又将股份纷纷抵押，公司流动资金储备也无法覆盖长短期负债。美克家居这一通操作，委实难以让投资者看好其发展前景。

　　期间费用高且毛利净利双降

　　难以理解的操作背后，是美克家居更加难以言表的财务数据。

　　美克家居发布的2020年第三季度财报显示，前三季度公司实现营业收入30.85亿元，同比下滑26.79%；归母净利润为0.25亿元，同比下滑92.88%；扣除非经常性损益后，归母净亏损1.72亿元，同比下滑155.55%。

　　来自：三季度报（美克家居）

　　对此，美克家居在半年报中解释道，主要是因新冠肺炎疫情，公司国内零售和国际批发业务受到消费延迟影响，导致本报告期收入规模较上年同期有所下降。但2019年公司业绩已呈现疲软态势，增速放缓，归母净利润更是不增反降。

　　Wind数据显示，2019年公司实现营收55.88亿元，同比增长6.21%，上年同期增速为25.88%；归母净利润4.64亿，同比增长2.76%，上年同期增长23.50%；扣非后归母净利润3.91亿元，同比下滑1.08%。上年同期增长18.94%。

　　来自：Wind（美克家居）

　　业绩下滑的重要原因之一或可说是公司毛利率、净利率的逐年下滑。Wind数据显示，美克家居2016年-2019年及2020年前三季度销售毛利率分别为57.54%、54.18%、52.16%、52.59%和46.55%；同期销售净利率分别为9.54%、8.74%、8.46%、8.19%和0.16%。

　　来自：Wind（美克家居）

　　专业人士表示，毛利净利双双下滑，带来的是公司盈利能力的削弱，而毛利净利二者差距甚大的原因是美克家居高昂的期间费用。

　　2016年-2019年及2020年前三季度美克家居期间费用分别为15.6亿元、17.76亿元、22.05亿元、23.89亿元和16.13亿元，占销售百分比分别为45%、42.5%、41.92%、42.75%和52.3%。而同行业的优质企业顾家家居，2020年前三季度期间费用占比仅为23.36%，期间费用严重过高，对美克家居的利润空间造成了侵蚀。

　　这其中，销售费用尤为突出，同期分别为11.76亿元、13.27亿元、15.76亿元、16.68亿元和11.33亿元，占总营收比例分别为33.92%、31.76%、29.95%、29.85%和36.72%。

　　与高昂的销售费用形成鲜明对比的是占比极小的研发费用。2016年和2017年美克家居未单独计提研发费用，2018年、2019年和2020年前三季度分别为0.69亿元、0.97亿元和0.44亿元，占总营收比例仅为1.32%、1.74%和1.44%。

　　来自：Wind（美克家居）

　　对于上述情况，有专业人士对发现网分析称，美克家居砸钱营销带来的是利润空间被侵蚀，盈利能力下降，继而被投资者不看好；同时为了挽救下行的股价，公司又不得已自行回购股份，一次次企图释放公司价值被低估的信号。然而，最终能留住投资者和消费者的，还是要靠公司扎实的业绩水平。

　　（发现网记者 罗雪峰 实习记者 陈康利）