近日，浙江森马服饰股份有限公司（以下简称：森马服饰，002563.SZ）披露了2020年年度报告，公司2020年营收同比下降21%，净利下滑48%，近乎“腰斩”。同时，跟踪数据发现，森马服饰近三年来净利润也呈下降趋势。

　　令人疑惑的是，营收净利双降的森马服饰，在年报发布的同一天还公布了分红计划和利用闲置资金理财计划。

　　业内人士指出，森马服饰业绩下滑或还与其自身产品力弱，盈利能力差密不可分。针对上述问题，发现网向森马服饰的公开邮箱发送采访函请求释疑，但截至发稿前，森马服饰并未给出合理解释。

　　净利润近乎“腰斩” 持续分红且大量购入理财

　　4月12日，森马服饰披露了2020年年度报告，公司2020年实现营业收入152.05亿元，同比下滑21.37%；归母净利润8.06亿元，同比下滑48.00%；扣非归母净利润7.57亿元，同比下滑49.01%。

　　来自：2020年年度报告（森马服饰）

　　而这并非其净利润首次下滑，回溯森马服饰既往财报可以发现，公司近三年来业绩便处于下滑态势，2020年更是加剧了下滑程度。Wind数据显示，森马服饰2018年-2020年实现营业收入分别为157.19亿元、193.37亿元和152.05亿元，同比增速分别为30.71%、23.01%和-21.37%；同期归母净利润分别为16.94亿元、15.49亿元和8.06亿元，同比增速分别为48.83%、-8.52%和-48.00%。

　　来自：Wind（森马服饰）

　　值得注意的是，即使面对下滑的业绩，森马服饰仍然公布了2020年度分红计划：以股权登记日股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)，送红股0股(含税)，不以公积金转增股本。分析人员指出，分红计划固然是好事，能够吸引且留住投资者，但如果业绩持续下滑，公司仍勉强为之，或许将会得不偿失。

　　来自：2020年年度报告（森马服饰）

　　年报公布的同时，森马服饰另一份《关于使用不超过60亿元自有闲置资金购买理财产品的公告》也引起了发现网的注意。公告显示，森马服饰自2020年度股东大会审议通过之日起十二个月内，拟使用不超过人民币60亿元的自有资金购买理财产品。购买的品种为中短期、低风险理财产品，产品发行主体应当为商业银行及其他金融机构。森马服饰指出，上述投资品种风险较低，收益明显高于同期银行存款利率，是公司在风险可控的前提下提高资金使用效益的重要理财手段。

　　来自：Wind公司公告（森马服饰）

　　然而，发现网注意到，森马服饰近三年来投资活动产生的现金流量净额分别为7.91亿元、-5.60亿元和-6.47亿元。

　　对此，业内专业人士表示，森马服饰业绩不断下滑，投资性现金流也持续为负，在这种情况下还大量利用闲置资金购入理财产品，这一举动不由得令人心生疑窦，或许在投资方面存在一定问题。

　　产品力不强 盈利能力被削弱

　　公开资料显示，森马服饰是以系列成人休闲服饰和儿童服饰为主导产品的品牌服饰企业。近年来，森马服饰儿童服饰类产品逐渐占据公司的主导地位，且结构占比进一步扩大。

　　Wind数据显示，森马服饰2018年-2020年营收结构中，儿童服饰类收入分别为88.25亿元、126.63亿元和101.32亿元，占总营收比例分别为56.14%、65.49%和66.64%；休闲服饰类收入分别为67.92亿元、65.44亿元和49.56亿元，占总营收比例分别为43.21%、33.84%和32.60%。

　　来自：Wind（森马服饰）

　　然而，森马服饰主营的儿童服饰和休闲服饰产品毛利率均出现了不同程度的下滑。Wind数据显示，儿童服饰2018年-2020年毛利率分别为42.23%、46.06%和42.44%，2020年较2019年同比下滑2.19%；休闲服饰2018年-2020年毛利率分别为36.98%、35.60%和35.88%，呈小幅下滑态势。

　　来自：Wind（森马服饰）

　　整体来看，森马服饰2018年-2020年销售毛利率分别为39.78%、42.53%和40.34%；销售净利率分别为10.70%、7.93%和5.22%。分析人员指出，森马服饰近年来“毛利较为平稳，净利却大幅下滑”，二者差距甚大，或许存在期间费用过高，侵蚀利润空间的问题。

　　来自：Wind（森马服饰）

　　此外，森马服饰产品毛利净利低，或许与公司战略投入力度低也有关系。Wind数据显示，公司2018年-2020年销售费用分别为25.70亿元、40.55亿元和33.49亿元；同期研发费用分别为3.64亿元、4.14亿元和2.92亿元。

　　来自：Wind（森马服饰）

　　与此同时，森马服饰的营运能力也出现了一些问题。Wind数据显示，森马服饰2018年-2020年存货周转率分别为2.78%、2.61%和2.74%；同期应收账款周转率分别为9.32%、9.85%和9.04%。存货周转率和应收帐款周转率均出现了小幅下滑，或许表示森马服饰营运能力有所下降。

　　来自：Wind（森马服饰）

　　毛利、净利以及营运能力等多方面财务指标均有所下滑，森马服饰盈利能力被削弱也是意料之中。Wind数据显示，森马服饰2018年-2020年净资产收益率分别为15.94%、13.53%和6.93%。

　　产品力弱致使盈利能力呈断崖式下跌，净利润腰斩却分红不停、理财不停，森马服饰意欲何为？对此，发现网将保持关注。

　　（发现网记者 罗雪峰 实习记者 陈康利）