日前，上交所正式受理了湖南南新制药股份有限公司（下称“南新制药”）的科创板申请。

　　据上交所披露，南新制药由西部证券保荐，预计融资金额达6.70亿元，而此次公开发行股票数量预计不超过3,500万股，占发行后公司总股本的25%。

　　拥有庞大国资背景的南新制药星光熠熠，但资产负债率高企、应收账款扩大和累计未弥补亏损较多等潜在风险仍不容小觑。

　　国资背景，来头不小

　　招股书显示，南新制药于2006年成立，是一家以创新药研发为核心、以临床需求为导向，集药品研发、生产和销售于一体的创新型制药企业。南新制药坚持创新驱动，致力于重大疾病、突发性疾病新药和特效药的研究及产业化。

　　南新制药的行业分类为C27医药制造业，其主要产品包括帕拉米韦氯化钠注射液、辛伐他汀分散片、头孢克洛胶囊、头孢呋辛酯分散片、乳酸环丙沙星氯化钠注射液等仿制药产品，产销规模位居国内各细分市场前列。

　　南新制药在招股书中称，公司成立以来始终将研发作为核心竞争力。2009 年，公司受让解放军军事医学科学院创新药帕拉米韦临床批件，历时四年完成研究并成功取得生产批件。

　　据发现网了解，帕拉米韦是我国首个具有自主知识产权的抗流感创新药，获得国家“重大新药创制”科技重大专项支持，并成功入选国家“十二五”科技创新成就展，如今已成为国家卫计委的主要推荐药物之一，并列入国家应急产品目录，为国家流感药物防控体系的成功构建及流感防控工作做出了积极贡献。

　　值得关注的是，南新制药的实控人可是来头不小。

　　根据招股书显示，截止6月26日，控股股东湘投控股直接持有公司38.10%的股份，而湘投控股由湖南省国资委独资控股。所以实质上，湖南省国资委是南新制药的实际控制人。在此次发行后，湘投控股持有限公司股份比例将稀释至28.57%，仍为控股股东。

　　不仅仅实控人来头大，股东名单也是星光熠熠。南新制药的其他主要股东还包括广州乾元、杭州鼎晖、湘江大健康和厚水投资。

　　其中，广州乾元持有南新制药2,200.00万股股份，占公司总股本的20.95%，其出资名单中，有拓新投资、新勃投资、宜必信投资等。

　　杭州鼎晖持有南新制药1,500.00万股股份，占公司总股本的14.29%，其出资名单中，更有中科院控股、阳光人寿、吉祥人寿、华泰招商、长城人寿、幸福人寿等赫然在列。

　　应收账款存风险，资产负债率高企

　　创新药为主，仿制药为辅是南新制药的产品结构形式。数据显示，南新制药2016年-2018年实现营业收入分别为2.78亿元、3.48亿元和7.01亿元；同期实现归母净利润分别为1460.68万元、2714.93万元和5352.55万元。

　　但强大又有实力的背景和稳健的利润营收，终究也抵不过应收账款和资产负债的“短板”。

　　根据招股书显示，2016年-2018年南新制药的应收账款分别为4,042.92万元、3,286.42万元和9,906.09万元，占流动资产的比例分别为19.85%、19.79%和34.79%。

　　对此，南新制药解释称，目前公司客户主要为全国性大型医药商业公司，资信良好，且公司已建立了完善的应收账款管理制度，但仍不排除因客户财务状况出现恶化或宏观经济环境变化，导致公司应收账款将面临一定的坏账风险。

　　应收账款随着销售规模扩大而增长，坏账风险也会随之不断增加。如若未来南新制药的应收账款增长速度过快，那么计提的坏账准备会相应的有所增加，从而对南新制药的经营业绩造成一定的不利影响。

　　值得一提的是，南新制药的资产负债率也是连年高企，报告期三年内均超过60%。

　　根据招股书显示，2016年-2018年南新制药的资产负债率分别为72.14%、66.41%和61.95%；流动比率分别为0.62、0.52和1.00；速动比率分别为0.51、0.43和0.86。

　　来源：招股书

　　2016年-2018年南新制药的负债主要为流动负债。其中，流动负债占负债总额的比重分别为73.79%、80.24%和65.72%。而南新制药的流动负债中，短期借款、应付票据及应付账款和其他应付款超过六成。

　　一旦南新制药出现经营活动的现金流量不充足，或者外部经营环境和行业发展状况发生不利变化，南新制药的偿债能力可能会对经营业绩和正常运营产生很大的影响。

　　招股书显示，南新制药是一家集研发、生产和销售为一体的创新型制药企业，然而在2016年之前，南新制药业务规模较小，研发投入较大，且大额银行负债导致利息支出较高，利润难以覆盖费用，形成了累计未弥补亏损。

　　据公开数据显示，截至2018年12月31日，南新制药合并报表未弥补亏损为7,385.69万元，母公司报表未弥补亏损为8,795.68万元。

　　南新制药的经营业务一旦出现下滑，致使盈利有所降低，那么会对公司财务状况造成怎样的负面影响，我们不得而知。

　　（发现网记者罗雪峰 汪佳蕊）