8月30日，上交所披露，中际联合（北京）科技股份有限公司（下称“中际联合”）申报在上海证券交易所上市，中际联合由中信建设证券保荐，预计融资金额达7.9亿元。预计公开发行股票数量预计不超过2,750万股，占发行后发行人总股本的比例不低于25%。

　　值得关注的是，中际联合依旧存在着研发投入不足、与境外企业意向合作重大事项一拖再拖、客户集中度高等问题。中际联合能否从新三板成功转战到主板，并且成功上市？发现网向中际联合发送采访函，可遗憾的是，截至发稿并未收到回复。

　　尚存具不确定性的“重大事项”

　　公开资料显示，中际联合成立于2005年，其主要业务是专用高空安全升降设备、安全防护设备的研发、生产及销售，并提供高空安全作业服务，是全球最早投入研发、制造专用高空安全作业设备的专业机构之一。并且，公司主营产品已经在风电、火电、桥梁、港口、高层建筑、电网等不同领域的工程中得以成功应用。

　　3月26日，中际联合发布重大事项停牌公告称，因拟筹划重大事项且存在较大不确定性，为维护投资者利益，避免公司股价异常波动，公司股票自2019年3月27日起在新三板停牌。

　　此后，中际联合于8月30日再次发布进展公告表示，公司一直积极推进与境外企业意向合作相关事项，正处于积极的沟通和谈判阶段，但相关意向协议尚未签订，此重大事项仍存在较大不确定性，并表示公司上市申请已获证监会受理。

　　然而，距离第一次披露重大事项已经过去5个多月之久了，但该意向合作一拖再拖，仍具不确定性。

　　专业人士称，这样模糊不清的“重大事项”是否会影响上市，还需要进一步观察。

　　研发费用连年下滑，硕士以上人才稀缺

　　根据半年报数据，2019年上半年，中际联合实现营业收入2.13亿元，较2018年同期增长59.39%，完成净利润5138.64万元，较2018年同期增长38.42%。报告期末公司总资产为8.81亿元，净资产达6.84亿元。

　　值得注意的是，在漂亮的业绩下，中际联合还存在着研发投入不足的问题。

　　据公开资料显示，2016年-2019年上半年的营业收入分别为2.25亿元、2.89亿元、3.56亿元以及2.13亿元。然而，在营业总成本水涨船高的的同时，研发费用却并未见涨。

　　报告期内，公司研发费用分别为1515.90万元、1714.56万元、1735.14万元以及1070.61万元。研发费用占营业收入的6.74%、5.92%、4.88%以及5.03%，呈现连年下滑的趋势。

　　研发费用情况（来源：招股书）

　　中际联合研发费用趋势图（来源；wind）

　　不仅研发费用不足，公司的高学历人才同样也是匮乏。

　　2019年半年报显示，公司在职员工共计645人，其中技术人员由2018年的128人减少到了120人，占总员工数的18.60%。从员工的教育程度来看，博士生0人，硕士生25人。硕士学历以上（含硕士）占员工总人数的3.86%。由此看来，高学历人才在中际联合中可谓是“稀缺物种”。

　　中际联合在职员工基本情况（来源：公司公告）

　　中际联合在招股说明书中表示，公司始终重视产品和技术研发，坚持自主创新，以产品和技术的创新推动公司稳步发展，已形成多项核心技术。产品研发具有较高的技术门槛，且对技术和研发要求较高，需要丰富的项目经验和技术积累。并且中联际合副总经理王喜军先生更被认定为“中关村高端领军人才”。然而略显惨淡的研发投入和其华丽的“帽子”有些相悖。

　　存货、应收账款连年增加或存隐患

　　值得注意的是，在“漂亮”的营收利润下，中际联合的存货以及应收账款连年增长，以及客户集中度高等风险，无疑为公司的经营带来经营隐患。

　　据招股书显示，中际联合的2017年-2019年存货均处在上升的趋势。而据最新发布的2019年半年报显示，上半年公司存货增加了5863.73万元。

　　招股书中，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1.37亿元、1.45亿元、2.05亿元以及1.84亿元，占总资产的比例分别为33.07%、21.45%、24.88%和22.12%，应收账款占总资产比例较大。

　　存货、经营性应收项目和经营性应付项目变动情况（来源：招股书）

　　对此，中际联合解释称，随着公司业务规模的不断扩大，公司发出商品持续增加，相应经营活动现金流出增加较大，同时，应收账款和应收票据增长较快，使得经营活动现金流入相对较少。因此，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润存在一定差异。

　　不仅存货以及应收账款双高，中际联合还存在着客户相对集中的风险。

　　招股书显示，2016年-2019年1-3月，公司向前五大客户合计销售收入占当期主营业务收入的比例分别为 38.00%、37.49%、52.75%和 50.54%，客户集中度较高，且依赖度也有连年上涨的趋势。

　　对此，中际联合解释称，公司主要客户为风机制造商、风力发电企业、塔筒厂等。由于受风力发电企业和风机制造商较为集中的影响，所以公司的主要客户也呈现出一定的集中性。

　　但据专业人士表示，存货、应收账款的增加以及客户依赖程度高，无疑增加了中际联合的经营风险。而研发投入的不足，更是显示出了其核心竞争力的匮乏。

　　中际联合能否顺利从新三板转战主板？发现网将持续关注。

　　（发现网记者 罗雪峰 左星月）