佳禾智能于8月29日上会通过，拟登陆创业板。但佳禾智能毛利率低于同行业可比公司毛利率平均值且逐年下滑、报告期内发行人曾被7次行政处罚、家族式控股企业监管机制疑似不健全等问题依然存在。这些问题是否会影响佳禾智能IPO仍需观察。

公开资料显示，佳禾智能科技股份有限公司（下称“佳禾智能”）是一家从事电声产品的设计研发、制造、销售的国内电声产品制造商。

8月29日，佳禾智能首发会顺利通过了，但是，佳禾智能毛利率低于同行业可比公司毛利率平均值且逐年下滑、报告期内发行人存在7次行政处罚、家族式控股企业管理机制疑似不健全等问题仍然存在。

针对上述问题，发现网记者向佳禾智能致去采访函请求释疑，但遗憾的是，截至发稿，佳禾智能并不能给出合理解释。

毛利率低于同行平均值 逐年呈下滑状态

据公司招股书显示，报告期内2015年-2018年（1月-6月），公司的主营业务毛利率分别为21.63%、20.93%、18.28%、16.00%。很明显，主营业务毛利率呈逐年下滑状态。

主营业务毛利率情况（来源：公司招股书）

发现网记者进一步分析公开数据得知，公司以耳机为核心产品，分为蓝牙耳机以及有线耳机两种。报告期内 ，2015年-2018年（1月-6月）蓝牙耳机的毛利率分别为23.40%、22.86%、19.98%、15.08%，逐年呈下滑状态。有线耳机的毛利率分别为17.19%、17.20%、13.60%、17.45%。2018年该产品的毛利率较2017年大幅提高，但公司并未说明原因。

耳机的毛利率情况（来源：公司招股书）

对于毛利率下滑问题，招股书称主要是因为受电声行业不断创新和发展、电子消费不断升级的影响，蓝牙耳机和有线耳机均在外观、材料、功能等方面迅速更新换代，随着高端产品的订单增加，材料成本占比不断提高，导致毛利率下降。2018 年上半年，蓝牙耳机的毛利率进一步降低，主要是因为 2018年上半年美元呈贬值趋势，外销机型的单价有所降低，压缩了毛利空间。

但发现网记者通过进一步分析数据，将发行人与同行业可比公司毛利率比较得知，发行人毛利率报告期内均低于同行业可比公司毛利率平均值。

行业平均值毛利率及发行人毛利率情况（来源：公司招股书）

据公司招股书显示，报告期内，2015年-2018年（1月-6月），行业毛利率平均值分别为22.78%、21.93%、21.69%、18.91%。而同期发行人的毛利率分别为21.63%、20.93%、18.28%、16.00%。不难看出，发行人毛利率报告期内均低于同行业可比公司毛利率平均值。

报告期受7次行政处罚 疑似家族企业监管机制不健全

公司招股书同时披露，最近报告期内发行人存在7次行政处罚、7次行政处理。

行政处罚情况（来源：公司招股书）

发现网记者分析公司招股书披露的数据得知，发行人七次行政处罚中，佳禾电声因申报数量不符被深圳机场海关罚款最多，金额为 9.51 万元，其次是佳禾香港因未按要求申领许可证被香港法院罚款 8,000 港币及没收货物。此外，佳禾电声因未及时更新信息被东莞海关罚款 0.3 万元 ，玮轩电子变更经营场所未及时向海关办理变更手续被东莞海关罚款0.3万元，佳禾智能因两次丢失发票共计被罚款120元以及贝贝机器人因企业所得税未按期进行申报逾期两天被罚60元。

针对报告期内受到7次行政处罚，招股书表示均系因员工、工作疏忽所致，相关处罚已全部缴纳了罚款，称会进一步健全和完善报关相关工作以及对员工进出口业务的相关培训。业内人士指出，对于佳禾智能这样一家家族式企业来说，出现如此多次的工作疏忽，自然会引发市场对家族式企业内控管理风险的担忧。

招股书显示，发行人的实际控制人为自然人严文华、严帆。其中，严文华与严帆为父子关系。严文华为佳禾智能董事长。

股东持股情况（来源：公司招股书）

招股书显示，截至招股说明书签署日，文富投资作为公司控股股东，持有公司6600万股，持股比例为52.80%。严文华与严帆二人直接间接合计持有公司9300万股股份，持股比例74.4%。

（发现网记者罗雪峰 刘蓓）