据上交所官网显示，山东奥福环保科技股份有限公司（下称“奥福环保”）已于9月9日成功过会。奥福环保由安信证券保荐，预计融资金额达5.77亿元。而此次公开发行股票数量预计不超过7,728.3584万股，占发行后股本比例不低于25%。
　　
　　但是，奥福环保还面临业绩波动大、毛利率不稳定、产品及原材料受海外贸易政策影响、以及公司成长性无以为继等诸多风险。对于上述问题，发现网致函请求释疑，奥福环保接受了发现网的采访。
　　
　　成长性“死胡同”之局难解
　　
　　公开资料显示，奥福环保于2009年成立，所属行业为C35专业设备制造业，公司专注于蜂窝陶瓷技术的研发与应用，以此为基础面向大气污染治理领域为客户提供蜂窝陶瓷系列产品及以蜂窝陶瓷为核心部件的工业废气处理设备。
　　
　　招股书显示，奥福环保在2016年-2019年上半年实现营业收入分别为9,286.87万元、19,611.71万元、24,827.21万元和13,094.01万元，在2017年和2018年营业收入增长率分别为111.18%和26.59%，呈下降趋势。
　　
　　报告期内，奥福环保分别实现净利润612.47万元、5,562.37万元、4,676.40万元和3,429.96万元，在2017年和2018年净利润增长率分别为808.19%和-15.93%，后者断崖下跌至负数。
　　

　　奥福环保营业总收入及其增长率（来源：Wind）
　　
　　对于业绩大幅波动的原因，奥福环保对发现网解释称，“公司产品种类不断丰富，近三年主要产品产销量逐步增长，将蜂窝陶瓷载体的应用领域从机动车尾气后处理领域逐步拓展到船舶尾气后处理领域，市场区域从国内市场拓展到国际市场，同时在VOCs废气处理领域迎来快速增长，进而实现了营业收入持续增长。而2018年受产品结构调整及原材料成本上升的影响，公司销售毛利率有所下降；另外公司为了长远发展，抢占国六标准市场先机，加大了研发、管理、市场等方面人员和设备的投入，研发费用及管理费用增幅较大，因此利润有所下滑。”
　　
　　发现网注意到，奥福环保生产的直通式载体、DPF产品主要应用于柴油车尤其重型柴油车尾气处理，VOCs废气处理设备主要应用于石化、印刷、医药、电子等行业挥发性有机物的处理。
　　
　　但近年来，随着节能环保理念的深入和国家政策的扶持，新能源汽车的发展愈来愈快。
　　
　　数据显示，近三年我国新能源汽车的销量分别为50.17万辆、75.34万辆和101.31万辆。其中，纯电动商用车的销量分别为11.80万辆、15.94万辆、12.07万辆。从目前汽车整体市场来看，新能源汽车占比依然较低。
　　
　　但是一旦新能源汽车取得技术突破，将会大规模取代内燃机汽车，并对内燃机尾气后处理催化剂载体的市场规模造成很大影响，进而导致公司持续成长性难以为继。
　　
　　毛利率波动，且产品、原材料受海外贸易政策影响
　　
　　据发现网了解，奥福环保的蜂窝陶瓷产品所需的主要原材料为滑石、氧化铝、高岭土和纤维素等。而奥福环保在报告期内与主要供应商建立了稳定的合作关系，相关原料市场供应充足，价格相对稳定。
　　
　　根据招股书披露，2016年-2019年上半年，奥福环保的主营业务毛利率分别为46.29%、59.94%、47.51%和55.51%，毛利率较高且存在一定的波动。
　　

　　奥福环保主营业务毛利率（来源：招股书）
　　
　　对此，奥福环保在招股书中表示，毛利率过高主要系产品技术附加值较高及行业壁垒高等因素所致；并且公司下游主机或整车厂商对部分或全部零部件供应商的采购价格一般会提出年降的要求，即采购价格每年有一定幅度的降低。
　　
　　但是，奥福环保毛利率下降风险仍然存在。若上述因素发生不利变化，例如公司不能保持技术领先优势、供应商发生变动、原材料短缺、又或者是公司不能有效解决降价带来的压力，都会对公司的盈利能力和正常的生产经营活动造成不利影响。
　　
　　发现网针对相关问题采访了奥福环保，公司相关负责人向发现网记者解释称，“公司2017年毛利率同比上升13.65%，主要系毛利率水平较高的蜂窝陶瓷载体收入占比从2016年度的71.26%上升至2017年度的86.80%，同时产品毛利率亦从54.48%提高至64.22%，上述两项因素的大幅增长导致2017年度公司主营业务综合毛利率增幅较大。”
　　
　　值得关注的是，奥福环保的部分产品和原材料需要通过国外进出口。
　　
　　招股书显示，奥福环保在2016年-2019年上半年直接从美国采购的原材料金额分别为0万元、558.47万元、608.68万元和262.12万元，分别占采购总额的0%、4.96%、4.06%和3.68%。
　　
　　而报告期内，奥福环保向美国出口的产品收入也分别达到3.38万元、18.58万元、876.15万元和1,291.42万元，占同期营收比重的0.04%、0.09%、3.53%和9.86%。
　　
　　但2018年以来，美国政府相继发布了一系列针对来自中国进口商品增加关税的贸易政策，引发了中美双边的贸易摩擦，且时至今日，中美双方仍在进一步磋商。
　　
　　自2018年9月至2019年5月，奥福环保向美国地区出口的蜂窝陶瓷载体产品已被加征10%的进口关税；而从2019年5月以来，公司向美国地区出口的产品被加征进口关税已增加至25%。
　　
　　若美国政府未来持续维持现有税率，又甚至进一步要求提高关税税率，那么美国的客户未来可能会削减订单或要求降价，进而影响到公司的经营业绩，导致营业收入和盈利水平的下降。
　　
　　面临上述诸多困境，奥福环保能否成功“鱼跃龙门”，发现网将持续观望。
　　
　　（发现网记者罗雪峰 汪佳蕊）