量子通信第一股科创板登陆在即,国盾量子大客户成IPO双刃剑
2020-06-25 08:04:05
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发现网

   日前,经科创板上市委2019年第45次审议会议,已同意科大国盾量子技术股份有限公司(以下简称“国盾量子”,证券代码688027.SH)的发行上市。

   根据上交所官网显示,国盾量子由国元证券保荐,预计融资金额达3.04亿元。此次公司公开发行股票数量预计不超过2000万股,发行完成后不低于公司总股本的25%,全部为公开发行新股,公司股东不进行公开发售股份。

   国盾量子将于6月24日开启申购,其中,网上发行510万股,申购代码787027,申购价格为 36.18元,发行市盈率为196.99倍,单一账户申购上限为0.5万股,申购数量为500股的整数倍,顶格申购需持有沪市市值5万元。

   作为科创板量子通信第一股,国盾量子的主要产品被部署在量子保密通信骨干网、量子保密通信城域网和行业量子保密通信接入网,产品与技术得到了充分验证。

   但在国盾量子成功上市背后,仍然存在“纸面富贵”、大客户集中度较高,以及量子通信产品商业化仍处于起步阶段的隐忧。对此,发现网已就相关问题致函国盾量子,但截至发稿,尚未收到公司方面作出的回复。


大客户成“双刃剑”

   公开资料显示,国盾量子成立于2009年,所属行业为C39计算机、通信和其他电子设备制造业,公司主要从事量子通信产品的研发、生产、销售及技术服务,为各类光纤量子保密通信网络以及星地一体广域量子保密通信地面站的建设系统地提供软硬件产品,为政务、金融、电力、国防等行业和领域提供组网及量子安全应用解决方案。

   公司主要产品包括量子保密通信网络核心设备、量子安全应用产品、核心组件以及管理与控制软件四大门类。其中,量子保密通信网络核心设备主要包括QKD产品和信道与密钥组网交换产品,用于建立量子密钥分发链路,实现建链控制、链路汇接、链路切换、多链路共纤以及密钥多路由交换和管理,形成远距离覆盖、多链路组网的能力,并为全网终端按需提供量子密钥。

   根据招股书,2017-2019年,国盾量子的营业收入分别为2.84亿元、2.65亿元和2.58亿元;同期,公司的净利润分别为7431.45万元、7189.14万元和4900.93万元。

量子通信第一股科创板登陆在即,国盾量子大客户成IPO双刃剑

来源:Wind

发现网注意到,国盾量子存在客户集中度较高的情形。

   数据显示,报告期内,国盾量子向前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为73.59%、80.75%和72.87%。

   其中,神州数码系统集成服务有限公司是目前服务于量子保密通信网络建设方的主要系统集成商,为公司2017-2019年的第一大客户,其所占销售收入金额比重分别占各期营业收入的21.14%、57.90%和59.52%。

  对于客户集中度占比较高,国盾量子在招股书中作出的解释是,现阶段的客户主要为量子保密通信骨干网、城域网的建设方和服务于建设方的系统集成商,客户相对集中。

  事实上,大客户集中度较高对于国盾量子来说是一柄“双刃剑”。虽然给公司带来大量营收,但却仅仅止步于“纸面富贵”。

   根据招股书,2017-2019年,国盾量子的应收账款余额分别为2.93亿元、3.26亿元和3.01亿元。截至2019年末,公司应收账款直接或间接来源于国科量网等关联方的占比高达50.41%,其中第一大客户神州数码系统集成服务有限公司应收账款余额为1.15亿元,国科量网的应收账款余额为974.54万元。

   占营收比过半的应收账款,给公司经营活动带来了较大阻碍。报告期内,国盾量子的经营活动现金流量净额分别为-1681.99万元、-388.60万元和1.71亿元。经发现网计算,剔除收到的税费返还及政府补助金额后,其经营活动现金流量净额分别为-7795.46万元、-6104.32万元和1.22亿元。

   随着业务的不断拓展,国盾量子的应收账款可能会继续增加,经营活动现金流量净额很有可能继续出现负值的状况,由此可能增加公司的营运资金压力和资金运营风险。

量子通信产品商业化仍处于起步阶段

   据发现网了解,量子保密通信技术是近年发展较快的新兴技术,科研领域对该技术涉及的新型协议、新型器件的研究方兴未艾,在小型化、专用芯片以及更远通信距离等方面正在持续取得突破。

   但量子保密通信行业若要加快融入传统信息安全行业,企业必须根据市场发展趋势和信息安全需求准确把握创新方向,持续不断地推进技术创新和产品开发,并将创新成果转化为成熟产品推向市场。

   然而,在现阶段,国盾量子的发展主要依托于量子保密通信网络建设,以及政务、金融、电力、国防等行业应用。

   根据招股书,报告期内,国盾量子的业务及经营业绩对国家及地方政府推动的骨干网、城域网等量子保密通信网络建设项目存在重大依赖,与此同时,公司未来的经营发展都需要加大市场的开拓力度,加快向行业客户和个人客户的延伸和拓展,并不断提高技术的成熟度,以增强与客户合作的深度和宽度。

   但由于国家和地方政府对量子保密通信网络建设推进进度存在不确定性,且公司产品向行业用户和个人用户的拓展应用也需要一定的推广周期,如果国盾量子不能进行有效市场开拓,又或者是商业化应用推广不力,都可能对公司的发展和业绩产生较大影响。

值得注意的是,量子通信产品商业化应用推广时间相对较长,因此也面临一定程度的风险。

   2017-2019年,国盾量子的主营业务收入分别为2.72亿元、2.57亿元和2.56亿元,扣非净利润分别为3073.40万元、2300.23万元和1469.32万元。显而易见的是,国盾量子的营收和净利润均呈现大幅下滑。因此,公司需要加快市场拓展和商业化应用推广速度。

   但是,量子保密通信产品是新发展起来的高精尖技术产品,产品在市场上被各行业、单位和个人的普及应用需要一定的周期缓冲,若未来商业化应用推广未达预期或者不能有效推进商业化应用,都会影响到公司的盈利能力和持续性经营。

   对此风险,国盾量子也在招股书中坦言,公司产品存在大规模产业化风险,其主要原因如下:

   首先,传统密码产品已持续、广泛地应用于社会的方方面面,客户对传统密码消费习惯难以在短期内改变;其次,公司产品在有资质严格要求的高安全性需求领域,尚需在密码管理相关部门监督指导下,进行测评和认证才能进入,相关标准仍在研究制定中;第三,公司产品价格相对较高,民商用领域对价格敏感;第四,公司尚需进一步开发更经济、更便于终端接入的硬件产品和兼容开放的应用软件产品,以满足大规模产业化的软硬件条件。

   最后,作为量子通信第一股,国盾量子究竟能否在商业化应用上得以突破,答案或需一个漫长的时间来证明。

《发现网》研究员 汪佳蕊


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