老铺黄金IPO:现金流长期吃紧,工美集团身兼供应商+客户
2021-01-04 08:15:33
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发现网

  2020年12月3日,老铺黄金股份有限公司(以下简称“老铺黄金”)公开发行股票招股说明书,申报在中小板上市。拟发行4550万股,占发行后总股本25%,由华泰联合证券保荐。


  据公开资料显示,老铺黄金是集中国古法手工金器研发设计、生产加工、多渠道零售于一体的专业运营商。主要产品为利用中国古法手工工艺加工制作的足金古法金器。产品按工艺类别分为花丝类金器、镶嵌类金器、素面类金器及錾刻类金器。


  值得注意的是,老铺黄金存货金额较高、现金流长期吃紧,与最大供应商或存利益输送关系等一系列问题仍需引起关注。针对上述问题,发现网已向老铺黄金公开邮箱发送采访函请求释疑,然而截至发稿,老铺黄金并未给出合理解释。


  存货高企、现金流状况吃紧


  老铺黄金其实并不是一家“老”公司,它成立于2016年12月5日,至今成立时间只有4年左右。2017年-2020年前三季度,老铺黄金的营业收入分别为4.35亿元、6.63亿元、9.45亿元和6.27亿元,2018年-2019年的营业收入同比增长率分别为52.30%和42.51%,2020年受疫情影响营业收入有所下滑,但公司整体处于快速发展期。

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  图片来源:同花顺iFinD(单位:亿元)


  作为一家年轻的公司,快速扩张的背后也有不少的问题。2017年-2020年前三季度,老铺黄金的存货数额分别为3.35亿元、4.56亿元、6.06亿元和5.84亿元,占当期流动资产的比例分别为82.38%、71.99%、75.73%和72.85%,老铺黄金的存货金额呈不断上涨趋势,且占流动资产的比例较高。

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  图片来源:同花顺iFinD(单位:亿元)


  对此,老铺黄金在招股书中解释称,公司存货规模较大主要是公司所处行业特点及公司经营模式决定。一方面,公司黄金珠宝具有单件价值高、款式多样等特点;另一方面,公司店铺和专柜均为自营模式,需自主备货并陈列商品以满足店铺和专柜陈列需求,故公司存货占总资产比例较高。


  不仅如此,老铺黄金的存货周转率一直低于同行。2017年-2020年前三季度,老铺黄金的存货周转率分别为1.06次、1.08次、1.09次和0.77次,而同期同行业可比上市公司的存货周转率平均值分别为2.08次、1.99次、1.61次和1.33次。

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  图片来源:招股书


  老铺黄金由于存货数额较大和线下店铺的不断扩张,导致报告期内现金流状况不佳,经营活动产生的现金流量净额连续三年为负。2017年-2020年前三季度,其经营活动产生的现金流量分别为-6164.03万元、-6124.55万元、-4336.19万元和5472.98万元,虽然2020年前三季度的现金流有所回暖,但是仍较为不稳定。

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  图片来源:同花顺iFinD(单位:万元)


  对此有专业人士分析称,老铺黄金存货数额较大,根据招股书募资用途,未来老铺黄金还将继续进行线下门店的扩张,存货规模仍可能进一步增加。未来若黄金价格持续下降,会带来巨额减值风险,从而对公司财务状况和经营成果产生不利影响。加之现金流状况并不良好,容易出现资金链断裂等重大财务危机。


  供应商和客户竟为同一家公司


  据招股书披露,北京工美集团有限责任公司(以下简称“工美集团”)一直都是老铺黄金的最大供应商,采购内容主要为黄金。2017年-2020年前三季度,老铺黄金向工美集团的采购金额分别为3.94亿元、5.49亿元、7.28亿元和3.12亿元,分别占当期总采购金额的81.67%、86.61%、89.16%和87.34%,占比较高。

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  图片来源:招股书


  然而,在老铺黄金的前五大客户的名单中同样出现了工美集团的身影。2017年-2020年前三季度,老铺黄金向工美集团王府井工美大厦的销售金额分别为8335.10万元、7930.47万元、6240.49万元和2504.79万元,分别占当期总销售金额的19.14%、11.96%、6.60%和4.00%。

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  图片来源:招股书


  据企查查股权穿透路径显示,工美集团是工美大厦的总公司,工美大厦的最终受益人为工美集团集体资产管理协会。针对该情形,证监会在其11月20日发布的《老铺黄金股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》中,要求老铺黄金就“与工美集团是否存在利益输送”这一问题进行答复和说明。老铺黄金在回复中仅简单表示,公司与工美集团基于正常商业合作关系开展业务合作,不存在利益输送的情形。


  对此有专业人士分析称,最大供应商同样为其大客户,老铺黄金这一操作令人生疑。事情真相如何依然有待考究。


  今年受疫情影响老铺黄金业绩有所下滑,其次,面对黄金饰品行业众多有力的竞争者,如周大福、六福珠宝、老凤祥等,老铺黄金依旧逆市扩张的选择是否正确,发现网将持续关注。


  (发现网记者:罗雪峰 实习记者:陈雯)


责任编辑:陈雯

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