11月25日，宁波色母粒股份有限公司（以下简称“宁波色母”）向深交所创业板提交的上市申请，目前已获受理。深交所创业板上市委员会官网显示，将于2020年12月30日召开的第62次上市委员会审议宁波色母的首发申请。

　来源：深交所官网

　　招股书显示，宁波色母主要从事色母粒的研发、生产、销售和技术服务，致力于为客户提供塑料着色定制化产品，精准满足客户塑料着色和功能需求。

　　本次IPO，宁波色母拟发行股票不超过2000万股，占发行后总股本的比例不低于25%；拟募集资金4.20亿元，其中2.34亿元用于年产2万吨中高端色母粒项目，9456.37万元用于年产1万吨中高端色母粒中山扩产项目，3900万元用于研发中心建设项目，5200万元用于补充流动资金。

　　公开信息显示，这并非是宁波色母第一次向创业板提交上市申请。此前，宁波色母还分别于2020年7月7日和2020年10月22日向创业板报送了两版招股书，但均失败。

　　发现网注意到，宁波色母目前尚存在应收及存货周转率低于同行、母粒产品对客户差别定价等问题。针对上述问题，发现网已向宁波色母公开邮箱发送采访函请求阐释，然而截至发稿，宁波色母并未作出合理解释。

　　应收账款周转率和存货周转率均低于同行

　　宁波色母近年来业绩良好。Wind数据库显示，2017-2020年上半年，宁波色母的营业收入分别为2.80亿元、3.27亿元、4.05亿元和1.83亿元，2018和2019年的同比增长率分别为16.61%和24.12%；同期宁波色母分别实现归母净利润4147.39万元、5109.87万元、7931.39万元和3630.69万元，2018和2019年的同比增长率分别为22.54%和52.42%。

　　来源：wind数据库

　　业内人士指出，业绩短期良好，但应收账款周转率和存货周转率均低于同行的问题也需要重视。

　　招股书显示，2017-2020年上半年，宁波色母应收账款账面余额分别为7993.99万元、8686.66万元、1.02亿元和9805.06万元，占各期营业收入的比例分别为28.54%、26.59%、25.22%和53.69%；对应的各期应收账款周转率分别为3.54次、3.92次、4.29次、1.82次，远低于同行业可比应收账款周转率均值，即6.93次、8.01次、10.08次和5.04次。

　　来源：招股书

　　除应收账款周转率低于同行外，宁波色母的存货周转率存在同样的问题。

　　据招股书披露，2017-2020年上半年宁波色母的存货账面价值分别为分别为5539.23万元、5002.58万元、4902.63万元、5722.74万元，占流动资产的比例分别为27.68%、22.18%、18.88%、21.75%，占比较高；同期存货周转率分别为2.77次、3.65次、4.62次、1.89次，远低于同期同行业可比上市公司存货周转率均值，即5.20次、5.15次、6.81次和3.50次。

　　来源：招股书

　　对此，宁波色母在招股书中表示，公司平均回款周期约为90天，且公司客户数量较多且分散，应收账款集中度较低，考虑到与客户长期持续稳定的合作关系，发行人对客户逾期付款的情况具有一定容忍度。此外，公司的存货账面价值占流动资产的比例较高，如公司库存商品存在生产余量或客户取消采购订单时，将使公司的存货增加并面临较大的存货跌价风险。

　　母粒产品对客户差别定价

　　公开信息显示，宁波色母目前的主要产品为全色谱塑料着色色母粒，主要包括彩色母粒、白色母粒、黑色母粒，同时，以前述着色色母粒为基础，可以根据下游客户的特殊需求量身定制着色功能二合一的功能色母粒，使其具备抗紫外线、耐候、抗静电、爽滑、阻燃等一种或几种功能。

　　发现网注意到，宁波色母不同类型的母粒产品的销售价格有所不同，同类型的产品向贸易商客和直销客户销售价格也有所不同，具体如下图所示。

　　此外，记者还注意到，宁波色母的同类产品对不同的客户的销售价格也有所区别。

　　彩色母粒产品为宁波色母主营业务收入占比最高的产品，招股书显示，报告期内，宁波色母彩色母粒前五大客户平均销售价格如下（单位：万元/吨）：

　　（彩色母粒前五大客户平均销售单价来源：招股书）

　　白色母粒产品为宁波色母主营业务收入占比增长最快的产品，其客户集中度较高。同彩色母粒一样，白色母粒在不同客户之间的销售价格也不同。报告期内，宁波色母的白色母粒前五大客户平均销售单价情况如下（单位：万元/吨）：

　　（白色母粒前五大客户平均销售单价来源：招股书）

　　无独有偶，宁波色母的黑色母粒和功能母粒在不同客户之间的销售价格同样存在差异。报告期内，宁波色母黑色母粒和功能母粒的前五大客户平均销售单价情况如下图所示（单位：万元/吨）：

　　（黑色母粒前五大客户平均销售单价来源：招股书）

　　（功能母粒前五大客户平均销售单价来源：招股书）

　　为何同类型的母粒产品对不同的客户销售价格差距如此之大，宁波色母在招股书中解释称，公司主要产品定制化程度较高，尤其是彩色母粒、功能母粒等产品，生产配方较为复杂，前期配方设计的投入时间较长，在后续的试产、生产过程中，也往往需要根据具体情况对产品配方、生产工艺等进行反复调整，不同客户对于产品的要求不同，导致一个产品配方往往只供应一个客户，导致公司母粒产品平均销售单价较高。

　　有投行人士分析指出，尽管宁波色母在招股书中已说明母粒产品销售价格差异化的原因，但若与其特定供应商的合作破裂，其经营业绩仍会受到冲击，另外宁波色母还存在应收、存货周转率均低于同行的问题，使得其在与同行业的竞争中处于劣势状态。宁波色母的IPO之路如何，仍值得继续考量。

　　（发现网记者：罗雪峰实习记者：王苗苗）