“站在风口上，猪都能飞起来”。

　　12月3日，著名“猪企”东瑞食品集团股份有限公司（以下简称“东瑞股份”）更新了其于5月25日向中小板报送的招股说明书。2017年首次冲击IPO未果后，东瑞股份再次向资本市场发起冲击。

　　公开信息显示，东瑞股份的主营业务为生猪的养殖和销售，主要产品为商品猪、仔猪、种猪等，此外公司还自行生产生猪养殖所需的饲料，并有部分饲料对外销售。

　　据招股书披露，本次IPO东瑞股份拟发行股票不超过3167.00万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%，拟募集资金18.10亿元，其中5.3亿元用于紫金东瑞农业发展有限公司富竹生态养殖项目，1.91亿元用于连平东瑞农牧发展有限公司传统养殖改高床养殖节能减排增效项目，2.00亿元用于和平东瑞农牧发展有限公司高床生态养殖项目，6400.00万元用于东瑞食品集团股份有限公司致富猪场改扩建（灯塔种猪场迁改）项目，2508.44万元用于河源市瑞昌饲料有限公司扩产建设项目，8.00亿元用于补充流动资金。

　　来源：招股书

　　发现网注意到，上市前夕东瑞股份仍存在业绩波动剧烈等问题。针对上述问题，发现网已向东瑞股份公开邮箱发送采访函请求阐释，截至发稿，东瑞股份已接受发现网独家专访，并对部分问题作出回复。

　　业绩波动剧烈，募资8亿补流

　　早在2017年东瑞股份便已向中小板递交过招股书，对比两份招股书，发现网注意到其中最大差别就是募资项目大变，募资金额从过去5.27亿元增加至18.44亿元，其中8亿元用于补充流动资金。

　　那么，东瑞股份真这么“缺钱”吗？

　　Wind数据库显示，2017-2020年上半年东瑞股份的营业收入分别为6.34亿元、6.14亿元、8.72亿元和6.04亿元，2017-2019年营业收入的同比增长率分别为2.17%、-3.24%和42.10%，近年来营业收入的涨幅波动较大。

　　来源：同花顺iFinD数据库

　　相比之下，东瑞股份近年来归母净利润的涨幅波动则更为剧烈。据wind数据，2017-2020年上半年东瑞股份的归母净利润分别为5168.43万元、806.07万元、2.62亿元和3.23亿元，2017-2019年归母净利润的同比增长率分别为-44.38%、-84.40%和3148.76%。归母净利润在2017年和2018年连续下跌，为何在2019年突然暴增3148.76%？对此，东瑞股份并未作出回复。

　　再来看一下东瑞股份的资产负债情况。

　　据招股书披露，2017-2020年上半年东瑞股份的资产负债率分别为47.18%、47.35%、33.25%和37.79%，流动比率分别为1.04、0.94、1.91和1.71，速动比率分别为0.64、0.40、1.15和1.35；而同期同行业可比上市公司资产负债率均值分别为41.81%、45.82%、40.32%和44.10%，流动比率均值分别为1.62、1.45、1.48和1.31，速动比率均值分别为0.86、0.63、0.70和0.58。这三项指标均与同期同行业可比上市公司均值基本保持一致，东瑞股份的资产负债率甚至有明显的下降趋势，偿债压力显著放缓。

　　来源：招股书

　　此外，东瑞股份近年来经营活动产生的现金流量净额也有所好转。

　　招股书显示，2017-2020年上半年，东瑞股份经营活动产生的现金流量净额分别为9788.24万元、9556.18万元、3.31亿元和2.71亿元，东瑞股份经营活动的盈利能力明显增强。由此可见，东瑞股份不存在极度缺钱的情况，因此其募资8亿元补流的目的不禁令人质疑。

　　实控人大专学历，公司整体人员学历较低，研发能力差

　　企业的盈利能力与管理层的素质休戚相关。

　　招股书显示，东瑞股份除三名独立董事外，近五成的董监高为大专及以下学历。

　　其中，董事长袁建康为大专学历，为东瑞股份的实际控制人和控股股东，直接持有东瑞股份26.9%的股权，通过东莞市东晖实业投资有限公司（以下简称“东晖投资”）间接持股16.45%，因此袁建康直接和间接控制东瑞股份43.35%的股权。

　　观其董监高的情况，除了3名独立董事之外，东瑞股份的董事、监事、高级管理人员共计10人；其中，副总经理蒋荣彪、副总经理张慧文、监事温水清、财务总监李小武等4人为本科学历，董事长袁建康、董事会秘书曾东强、监事会主席王展祥、监事李珍泉等4人为大专学历，行政部副经理袁炜阳为高中学历，另有董事袁伟康学历未知。不难看出，东瑞股份管理层的学历水平并不突出。

　　此外，东瑞股份超九成的员工，亦为“低学历”。

　　截止2020年6月30日，东瑞股份有员工735人，其中研究生及以上学历8人，占比1.09%；本科学历42人，占比5.71%；大专及以下学历685人，占比93.20%，公司员工大部分为大专及以下的学历，学历水平普遍较低。

　　来源：招股书

　　在735名员工中，研发人员仅为28人，占比3.81%，高学历研发人员占比较低。此外，发现网注意到，东瑞股份的研发状况也并不理想。

　　从研发成果来看，东瑞股份成立十八载，当前发明专利仅1项，为一种高床发酵型养猪系统。据国家知识产权局数据，截至2020年9月10日，同行业的牧原股份有效的发明授权专利共计25项；温氏股份有效的发明授权专利共计56项，远远超过东瑞股份的转库数量。

　　研发成果较低一方面可能与员工学历较低有关，另一方面或与东瑞股份研发投入不高也有关系。

　　来源：招股书

　　据招股书披露，2017-2020年上半年，东瑞股份的研发费用分别为406.46万元、394.73万元、530.32万元和316.24万元，占各期营业收入的比例分别为0.64%、0.64%、0.61%和0.52%，研发费用率过低。

　　对此，东瑞股份并未作出回复。

　　投行人士分析指出，东瑞股份目前存在的问题较多，业绩波动剧烈、募资8亿补流引质疑、实控人大专学历、公司整体人员学历较低、研发能力差等问题都或许会成为其上市阻碍，东瑞股份IPO之路前途未卜。

　　（发现网记者：罗雪峰实习记者：王苗苗）