2021年1月29日，百济神州有限公司（以下简称“百济神州”）公开发行股票招股说明书，申报在上交所科创板上市，拟发行不超过13231.35万股，由中国国际金融保荐，并于2021年6月28日成功上会。

　　据公开资料显示，百济神州是一家全球性、商业阶段的生物科技公司，专注于研究、开发、生产以及商业化创新型药物。公司已有11款自主研发药物进入临床试验或商业化阶段，包括3款产品获批上市。

　　已在纳斯达克和港股上市之后，百济神州选择继续在科创板上市。此次IPO,百济神州拟募资合计223亿元，募资规模较大，其中162亿用于各个研发项目，1.36亿元用于营销网络建设项目，剩余60亿元用于补充流动资金。

　　图片来源：东方财富网

　　值得注意的是，百济神州存在持续大额亏损、关联方同为客户和供应商等一系列问题。对此，发现网向百济神州公开邮箱发送采访函请求释疑，令人遗憾的是，截至发稿，百济神州并未给出合理解释。

　　持续大额亏损

　　据同花顺iFinD数据显示，2018年-2020年，百济神州的营业收入分别为13.10亿元、29.54亿元和21.20亿元，同比增长率分别为-18.67%、125.49%和-28.23%；归母净利润分别为-47.47亿元、-69.15亿元和-1133.84亿元，同比增长率分别为-383.51%、-45.67%和-64.63%。

　　图片来源：同花顺iFinD（单位：亿元）

　　可以看到，百济神州入不敷出，归母净利润持续为负，报告期内累计亏损达230亿元。此外，2018年-2020年，百济神州经营活动产生的现金流量分别为-42.00亿元、-55.46亿元和-51.80亿元，处于持续大放血状态。百济神州选择多地同时上市，或许也从侧面反映了其迫切的资金需求。

　　相关专业人士表示，研发项目通常周期长、投入大、风险高，作为一家偏研发型的生物医药企业，前期持续亏损的财务状况也不足为奇，但如若长此以往下去，资金链难以为继，又或者研发成果无法顺利通过商业化进行盈利，百济神州将无法顺利经营和运转下去。

　　2018年-2020年，百济神州的营业总成本分别为62.64亿元、99.16亿元和137.11亿元，其中销售费用分别为4.88亿元、13.59亿元和26.18亿元，研发费用分别为45.97亿元、65.88亿元和89.43亿元，销售费用和研发费用为主要的两大部分。

　　图片来源：同花顺iFinD（单位：亿元）

　　研发费用方面，发现网记者注意到，其中的员工工资与福利部分金额较大。2018年-2020年，研发人员的工资与福利分别为7.19亿元、12.39亿元和17.91亿元，占当期研发费用的比例分别为15.64%、18.80%和20.03%。

　　图片来源：招股书

　　根据中国产业经济信息网报道，百济神州的研发投入甚至引起了做空机构的质疑。2019年9月，香港投资咨询公司J Capital Research发布做空报告称，百济神州研发人员的开支畸高，“该公司要么存在极度浪费的行为，要么就是虚报开支”。

　　专业人士表示，百济神州的支出远远超过其收入，尤其在研发投入方面，与实际情况脱离。企业只能不断通过外部资金来维持运转，无法实现自给自足。一旦出现融资困难的问题，百济神州将面临巨大的风险。

　　关联方同为客户和供应商

　　值得注意的是，百济神州报告期内涉及多起关联交易。

　　据招股书披露，截至2017年12月31日，百济神州发行股份总数为592,072,330股，其中新基瑞士（即Celgene Switzerland LLC，目前隶属于百时美施贵宝）持有普通股32,746,416股，持股比例为5.53%，大于5%，成为百济神州的关联方。2018年1月，百济神州完成后续增发后，新基瑞士的持股比例虽然低于5%，但根据相关规则，百济神州和新基瑞士于2018年1月增资完成后至2019年1月的交易仍视同关联交易。同时，对于2019年2月之后的交易，比照关联交易的要求进行披露。

　　2018年和2019年，百济神州对新基瑞士的技术授权和研发服务收入的金额分别为4.35亿元和14.18亿元，新基瑞士为百济神州的第二大客户，占当期营业收入的比例分别为33.21%和48.02%，占比较高。

　　图片来源：招股书

　　此外，报告期内，百济神州对新基瑞士的授权药品采购金额分别为2.31亿元、5.79亿元和2.64亿元。其中2018年和2019年，新基瑞士还出现在了百济神州的前五大供应商名单中，占当期总采购金额的比例分别为4.96%和9.63%。

　　图片来源：招股书

　　另外，截至2020年12月31日，百济神州的第一大股东安进持股比例为20.50%。2020年，安进突然成为百济神州的第一大供应商，而2018年和2019年并未出现在前五大供应商之列。2020年百济神州向安进的采购金额为18.58亿元，占当期采购总额的比例为21.77%，主要涉及药品采购和合作研发。百济神州在招股书中表示，公司与安进的战略合作中，公司将负责安进抗肿瘤产品安加维®、倍利妥®及凯洛斯®在中国内地获批后五年或七年的商业化权利。根据公司与安进工厂订立的药品采购协议，安进负责向公司供应上述授权销售产品。

　　图片来源：招股书

　　有业内人士表示，关联方同为大客户和大供应商，难免令人质疑。其中是否存在利益输送、交易价格是否公允、是否损害其它股东利益等等问题仍需考究。

　　（发现网记者：罗雪峰 实习记者：陈雯）