天新药业IPO:毛利率尚不稳定且有下滑趋势,境外市场风险亦需关注
2021-10-21 09:16:36
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  7月1日,江西天新药业股份有限公司(以下简称:天新药业)公布首次公开发行股票招股说明书,申报在上交所上市。


  招股书显示,天新药业本次拟发行股票不超过4378万股,发行数量不低于发行后总股本的10%,预计募集资金23.98亿元,其中近9亿元用于新建维生素A、维生素B5、胆固醇和25-羟基维生素D3等项目;3亿元用于销售网络与智慧工厂项目;2.39亿元用于企业研究院项目以及5亿元用于补充流动资金。


  从最新招股书来看,产品结构单一以及毛利率下滑,主营业务成本高,依赖境外市场等问题或仍需引起关注。对此,发现网向天新药业公开邮箱发送采访函请求释疑,然而截止发稿,天新药业并未给出合理解释。


  产品结构单一且毛利率下滑


  公开资料显示,天新药业主要从事单体维生素的研发、生产和销售。2018年-2020年,天新药业的营业收入分别为25.78亿元、20.25亿元和23.04亿元,同比增长率为-21.45%和13.76%;同期归母净利润分别为10.98亿元、7.38亿元和8.97亿元,同比增长率分别为-32.81%和21.61%。


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  图源:Wind数据(天新药业)


  其中,天新药业的主要产品为单体维生素,主要包括维生素B6、维生素B1和生物素。同期,公司维生素B6的产量分别为5349.64万吨、5962.32万吨和5992.33万吨,收入分别为13.27亿元、9.64亿元和9.07亿元;维生素B1的产量分别为3571.12万吨、4411.12万吨和4443.83万吨,收入分别为10.55亿元,8.14亿元和7.93亿元;两者合计占主营业务收入的比例分别为92.66%、89.08%和75.02%。


  值得一提的是,2020年天新药业的产品生物素开始实现量产,其收入占当年主营业务收入的12.13%,随后生物素成为公司的主要产品之一。

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图源:招股书(天新药业)


  对此,有分析认为,由于天新药业竞争壁垒薄弱,一旦有厂商大幅增加产能或者其他行业进入该市场分一杯羹,可能会导致天新药业的盈利水平出现不利变化。


  与此同时,天新药业的毛利率尚不稳定,且具有下滑趋势。招股书显示,2018年-2020年,天新药业的主营业务毛利率分别为61.42%、51.80%和55.09%;其中,维生素B6毛利率分别为68.66%、56.82%和56.35%;维生素B1毛利率分别为61.11%、53.3%和56.48%。天新药业称,是由于公司维生素产品销售价格变动较大,从而导致毛利率变动幅度较大。


微信图片11.png图源:招股书(天新药业)


  因此,业内人士分析称,如若后续天新药业主营维生素产品销售价格出现不利变化,或是原材料价格和直接人工成本上涨等不利因素,可能导致公司毛利率水平下降,继而影响公司整体盈利水平。


  主营业务成本增长,境外市场依赖强


  查询招股书发现,天新药业的主营业务成本确实有所增长。2018年-2020年,天新药业主营业务成本分别为9.92亿元、9.62亿元和10.17亿元,其中直接材料成本分别为5.48亿元、5.03亿元和5.16亿元,占主营业务成本的比例为55.21%、52.33%和50.71%。


  虽然直接材料成本在逐年下降,但占比过半,仍然较高,并且直接人工成本和制造费用在逐年上升。2018年-2020年,天新药业直接人工成本分别为1.54亿元、1.58亿元和1.75亿元,占比分别为15.55%、16.41%和17.18%;制造费用分别为2.90亿元、3.01亿元和3.27亿元,占比分别为29.24%、31.26%和32.11%。


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图源:招股书(天新药业)


  对此,天新药业表示,一方面,公司部分产品的中间体实现自产,降低了材料成本;另一方面,随着公司新产品逐渐量产、新增中间体车间投入使用,生产所需的人工薪酬、车间费用上升,从而导致直接材料占比下降,制造费用占比上升,主营业务成本呈现逐年增长趋势。


  除此之外,天新药业还较依赖境外市场。招股书显示,2018年-2020年,天新药业的外销收入分别为16.47亿元、12.29亿元和13.16亿元,占营收的比例分别为64.04%、61.56%和58.13%。


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图源:招股书(天新药业)


  在外销收入占比超六成之时,天新药业还面临相应的汇率风险。招股书显示,2018年-2020年,天新药业的汇兑损益分别为-7668.53万元、-2587.54万元和7804.21万元。对于汇兑损失波动,天新药业表示,主要系公司外销占比较高且贷款主要以美元计价;2020年发生汇兑损失,是人民币相对美元升值,因此出现较大的汇兑损失。


  对于天新药业的外销情况,业内人士分析,后疫情时代,若未来境外疫情得不到有效控制,甚至进一步加剧,可能导致境外客户对天新药业产品需求减少,或者导致国际物流体系流通不畅,致使产品不能及时送达客户手中,进而对天新药业的经营业绩产生不利影响。


  (发现网记者罗雪峰 实习记者腾会言)


责任编辑:腾会言

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