10月20日，广东希荻微电子股份有限公司（以下简称：广东希荻）在上交所科创板上会通过，民生证券为其保荐机构。

　　公开资料显示，广东希荻此次公开发行股票不超过4001万股，占发行后总股本的10%。拟募集资金为5.82亿元，分别用于高性能消费电子和通信设备电源管理芯片研发与产业化项目、新一代汽车及工业电源管理芯片研发项目、总部基地及前沿技术研发项目以及补充流动资金。

　　查阅招股书还发现，广东希荻的净利持续亏损，同时或还存在着客户和供应商集中度高、依赖境外收入以及应收账款周转率下滑的问题。针对上述问题，发现网向广东希荻公开邮箱发送采访函请求释疑，截止发稿前，广东希荻并未给出合理解释。

　　净利润持续为负，大规模股权激励存疑

　　招股书显示，广东希荻主要从事于电源管理芯片及信号链芯片在内的模拟集成电路的研发、设计和销售。公司主要产品涵盖DC/DC芯片、超级快充芯片、锂电池快充芯片、端口保护和信号切换芯片等。

　　2018年-2020年以及2021年上半年，广东希荻的营业收入分别为0.68亿元、1.15亿元、2.28亿元和2.19亿元，其中2019年和2020年的同比增长率为69.18%和98.05%；同期归母净利润分别为-0.05亿元、-0.10亿元、-1.45亿元和0.19亿元，2019年和2020年分别下滑77.85%和1412.99%。

图源：Wind（广东希荻）

　　业内人士指出，广东希荻的情况并不是很好，营收增长但尚未实现盈利。截止2020年末，广东希荻未分配利润金额为-0.73亿元，存在累计未弥补亏损。对于净利持续为负的情况，业内人士认为，可能与广东希荻主营业务收入规模较小、研发费用支出较大以及股权激励支付规模较大相关。

　　招股书显示，2018年-2020年广东希荻的主营业务收入为6718.01万元、1.15亿元和2.28亿元，占营业收入的比例为98.56%、100%和99.94%。与同行可比上市公司如圣邦股份、卓胜微等过10亿的业务规模相比，广东希荻的业务规模显著较小。

图源：招股书（广东希荻）

　　值得注意的是，广东希荻采取的销售模式以直销为主。2018年-2020年，其直销收入分别为4450.58万元、8493.31万元和1.19亿元，占主营业务收入的比例分别为66.25%、73.65%和51.98%。

　　其中，广东希荻的直销客户主要包括华为技术投资有限公司、品芯科技有限公司、彩世界电子有限公司、Qualcomm Global Trading Pte.Ltd等企业，2018年-2020年，其前五大客户的销售收入分别为6398.24万元、1.06亿元和2.07亿元，占主营业务收入的比例为93.87%、92.15%和90.51%，客户较为集中。

图源：招股书（广东希荻）

　　业内人士表示，企业采取经销模式，如果充分利用经销商手中的客户资源，可以帮助企业拓展销售渠道，扩大公司产品的影响力和市场覆盖面。但是广东希荻经销模式收入占比较低，再加上其直销客户较为集中，对新客户的拓展不是特别积极，一定程度上会阻碍公司产品的推广步伐，对公司的收入规模产生不利影响。

　　此外，在公司营收缓慢，盈利艰难的情况下，广东希荻的研发费用支出较大。2018年-2020年广东希荻的研发费用分别为1449.08万元、3425.56万元和1.81亿元，占营业收入的比例为21.26%、29.71%和79.44%。

图源：招股书（广东希荻）

　　通过查阅招股书发现，广东希荻拥有31项发明专利，仅有12项是已授权，在研项目有15项。业内人士表示，事实上，产品线的升级与拓展是一个持续性的长久过程，或许还会面临研发失败的风险，这些都会对广东希荻的盈利产生不利变化。

图源：招股书（广东希荻）

　　同时，2018年-2020年，广东希荻因股权激励等原因分别确认股份支付费用50.50万元、806.52万元和1.39亿元，而扣除股份支付费用后的净利润分别为-487.90万元、-151.01万元和-580.18万元。可见，广东希荻的股权支付规模较大。

　　图源：招股书（广东希荻）

   应收账款迅速攀升，销售区域境外占比大

　　值得一提的是，广东希荻的应收账款呈迅速攀升状态，而应收账款周转率在迅速下滑。2018年-2020年，其应收账款余额分别为332.16万元、4253.94万元和5742.21万元，占营业收入的比例为4.87%、36.89%和25.14%；应收账款周转率分别为25.43次、5.03次和4.57次。

图源：招股书（广东希荻）

　　此外，2018年-2020年，广东希荻经营活动产生的现金流量净额分别为-544.55万元、-3781.52万元和-1998.48万元。业内人士分析，广东希荻经营活动产生的现金流量净额未保持在较好的水平，说明广东希荻的“造血”能力不足，加之公司持续亏损以及应收账款增速较快，广东希荻资金流将受到考验。

图源：招股书（广东希荻）

　　不仅如此，广东希荻还存在供应商集中的情况。广东希荻主要采取Fabless经营模式，其采购的原材料主要包括晶圆、封装测试服务。2018年-2020年，广东希荻采购金额分别为5406.19万元、8278.87万元和1.21亿元，其中晶圆的采购金额分别为3403.38万元、5604.90万元和7275.33万元，占比分别为62.95%、67.70%和60.24%；封装测试的金额为1830.94万元、2154.62万元和4138.80万元，占比为33.87%、26.03%和34.27%。

图源：招股书（广东希荻）

　　广东希荻来自前五大供应商的采购金额分别为5449.08万元、8949.23万元和1.18亿元，占比为96.96%、91.34%和82.22%，主要客户包括东部高科技有限公司、宇芯（成都）集成电路封装测试有限公司、嘉栋科技有限公司、上海天芯电子科技有限公司等。

　　实际上，广东希荻还具有依赖第一大供应商的情况。报告期内，广东希荻向东部高科技有限公司的采购占比已超五成，采购金额分别为3403.38万元、5599.31万元和6978.76万元，占采购金额的比例分别为60.56%、57.15%和48.68%。

图源：招股书（广东希荻）

　　与此同时，广东希荻的营收主要来自境外，其产品主要销售至中国香港、中国台湾、新加坡等城市。2018年-2020年，广东希荻的境外收入分别为6624.80万元、1.12亿元和2.03亿元，占当期主营业务收入的比例分别为98.61%、96.97%和88.77%。其中，广东希荻销往中国香港地区的收入分别为2022.86万元、9355.33万元和7820.06万元，占主营业务收入的比例分别为30.11%、81.13%和34.26%，占比较高；销往新加坡的收入占比分别为68.36%、15.51%和23.55%。

图源：招股书（广东希荻）

　　关键是，广东希荻在美国、新加坡等地分别设有全资子公司美国希荻微以及新加坡希荻微。因此，广东希荻的部分主要供应商也集中在美国、新加坡等地。

　　对于广东希荻依赖境外收入的情况，业内人士表示，广东希荻或许会面临国际贸易摩擦的风险。近几年来，各国贸易政策的变化引发了一定程度的国际贸易摩擦，从而给广东希荻所处行业的业务发展带来了不确定性。若贸易摩擦持续升级，将对广东希荻的全球业务联动以及子公司管理能力造成不利影响。

　　（发现网记者罗雪峰 实习记者腾会言）