2021年，比亚迪（002594.SZ）通过香港联交所同意，拟拆分子公司比亚迪半导体股份有限公司（以下简称：BYD半导）在深交所创业板上市。2022年1月14日，BYD半导向深交所递交申请招股书，并于1月27日通过上会。

　　招股书披露，BYD半导此次拟发行股票数量不超过5000万股，占公开发行后公司总股本的10%。预计募集资金20亿元，分别用于功率半导体关键技术研发项目、高性能MCU芯片设计及测试技术研发项目、高精度BMS芯片设计与测试技术研发项目和补充流动资金。

　　通过查询招股书注意到，BYD半导由于下游新能源汽车行业不景气，业绩呈现下滑趋势，并依赖第一大客户，双方关联交易或需引起关注。针对上述情况，发现网向BYD公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，BYD半导并未给出合理解释。

　　行业不景气，业绩不够给力

　　公开资料显示，BYD半导主要从事于功率半导体、智能控制IC、智能传感器及光电半导体的研发、生产和销售，覆盖了对光、电、磁等信号的感应、处理及控制。

　　2018年-2020年以及2021年上半年，BYD半导的营业收入分别为13.4亿元、10.96亿元、14.41亿元和12.35亿元，其中2019年和2020年的同比增长率为-18.22%和31.46%；当期归母净利润分别为1.04亿元、0.85亿元、0.59亿元和1.84亿元，其中2019年和2020年的同比增长率分别为-18.07%和-31.11%。

图源：Wind数据（BYD半导）

　　业内人士指出，从数据上来看，BYD半导的营业收入在2019年出现较大幅度的下滑，而归母净利润从2019年起一路下跌，直到2021年上半年才得到改善，但未来是否一路向好仍存较大的不确定性。

　　对于2019年业绩出现大幅下滑的原因，BYD半导在招股书中解释称，主要受新能源汽车行业补贴退坡影响，下游新能源汽车行业整体低迷，公司与新能源汽车相关产品销售也随之减少，导致公司营业收入、净利润下滑。

　　据招股书披露，BYD半导的核心业务分为功率半导体、智能控制IC、智能传感器、光电半导体与制造及服务五大板块。然而，除了智能控制IC业务，其他四项业务在2019年均有不同程度的下滑，其中功率半导体收入由2018年的4.38亿元下降至2019年的2.97亿元；智能传感器收入由2018年的2.48亿元下降至2019年的1.94亿元；光电半导体由2018年的3.25亿元下降至2019年的2.98亿元；制造及服务的收入由2018年的1.86亿元下降到2019年的1.31亿元。

图源：招股书（BYD半导）

　　公开资料显示，在BYD半导的主营业务中，只有功率半导体为自主生产，其他主要产品的生产通过委外加工方式进行。2018年-2020年以及2021年上半年，功率半导体的销量分别为140.49万个、86.72万个、110.8万个和110.39万个，其中2019年同比下滑了38.27%，虽然2020年有所回升，但仍没有恢复到2018年的水平，至于2021年上半年的数据表现尚好，但不能代表全年的水平。

图源：招股书（BYD半导）

　　另一方面，BYD半导还在招股书提到，2020年公司归母净利润仍下滑的原因，主要系公司2020年计提股份支付费用后归母净利润较2019年下降。

　　大客户“依赖症”明显，关联交易需重视

　　除业绩忽高忽低，不稳定之外，BYD半导与大客户之间的关联交易也受到质疑。

　　招股书显示，比亚迪集团为BYD半导的第一大客户，2018年-2020年以及2021年上半年，BYD半导来自比亚迪集团的销售收入分别为9.09亿元、6.01亿元、8.48亿元和6.7亿元，占营业收入的比例分别为67.84%、54.81%、58.84%和54.23%。

　　图源：招股书（BYD半导）

　　业内人士指出，比亚迪集团为BYD半导控股股东比亚迪股份及比亚迪股份直接或间接控股的其他企业，也就是说，比亚迪集团是BYD半导的关联方，两者的交易构成关联交易。更为关键的是，BYD半导超五成的收入来自比亚迪集团，存在依赖比亚迪集团的情况。

　　值得关注的是，BYD半导主要向比亚迪集团销售功率半导体、光电半导体、制造及服务等产品，但其对关联方的销售毛利率均高于非关联方销售毛利率。

　　以占主营业务收入比例超30%的功率半导体为例，BYD半导主要销售车规级模块，2018年-2020年以及2021年上半年，BYD半导体对关联方销售的毛利率分别为24.28%、36.86%、34.9%和43.29%；对非关联方销售的毛利率分别为-3.37%、9.15%、9.97%和19.25%。

　　图源：问询函（BYD半导）

　　另一方面，在产品定价方面，BYD半导在招股书中坦然承认，公司向关联方的销售单价较高，向第三方销售价格与向关联方相比存在一定的折价。需要引起关注的是，BYD半导并未在招股书中披露与关联方以及非关联方交易时的具体产品定价，即使深交所要求BYD半导说明功率半导体、光电半导体以及智能传感器等产品在报告期内向关联方与非关联方的销售收入、单价以及毛利率情况，但BYD半导并没有在回复中对产品的销售单价进行披露。

　　对此，业内人士认为，BYD半导向关联方的销售价格到底高于非关联方多少是一个谜，关联方交易定价是否合理也值得商榷。再联想到BYD半导过半的营业收入来自关联方，所以双方是否存在利益输送或同样会引起市场质疑。发现网也将持续关注。

　　（发现网记者罗雪峰 实习记者腾会言）