1月18日，笛东规划设计（北京）股份有限公司（以下简称：笛东设计）在创业板上会通过，并于2月21日提交注册，由国信证券作为保荐机构。

　　据招股书披露，笛东设计此次公开发行股票不超过1000万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%。拟募集资金为4.02亿元，其中3.45亿元用于设计及研发中心项目建设以及0.57亿元用于信息化建设项目。

　　通过查询招股书，发现网记者发现，受房地产客户影响，笛东设计应收账款持续增高。值得注意的是，作为人才和智力密集型企业，报告期内笛东设计员工离职率高且持续上升。针对上述情况，发现网向笛东设计公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，笛东设计并未给出合理解释。

　　受房地产客户影响，应收账款持续增高

　　公开资料显示，笛东设计自2007年成立至今，一直深耕园林景观设计及规划设计业务，主要业务包括住宅景观设计、商业办公景观设计及市政景观设计等。

　　2018年-2020年以及2021年上半年，笛东设计的营业收入分别为2.15亿元、2.51亿元、3.04亿元和1.58亿元，其中2019年和2020年的同比增长率分别为16.87%和21.16%；同期归母净利润分别为0.41亿元、0.48亿元、0.6亿元和0.27亿元，其中2019年和2020年同比增长率分别为17.26%和26.51%。

　　图源：Wind（笛东设计）

　　整体来看，笛东设计的营收净利均呈现增长的发展趋势。同时，伴随营收净利增长的还有笛东设计的应收账款规模，招股书显示，2018年-2020年以及2021年上半年，笛东设计的应收账款账面净额分别为0.34亿元、0.41亿元、0.66亿元和0.87亿元，占当期营业收入的比例15.98%、16.41%、21.55%和27.35%。笛东设计的应收账款规模和占比均逐年增加，其中2021年上半年上升比例较为明显。

　　图源：招股书（笛东设计）

　　查询招股书发现，笛东设计应收账款不断上升可能与其下游房地产政策调控下甲方资金压力加大有关。2020年8月，监管部门对房地产商融资设置“三道红线”，通过控制房地产商有息负债规模增长速度，对行业融资供给进行结构性调控，这对一些房地产企业有着不小的影响。

　　具体来看，笛东设计的房地产客户触及两条红线及以上的红档和橙档客户应收账款余额合计分别为862.89万元、470.99万元、596.63万元和624.15万元，占比分别为21.67%、9.68%、7.83%和6.21%。

　　图源：招股书（笛东设计）

　　虽然笛东设计“触红”客户总体占比较小，但是其欠款超九成主要来自房地产客户。2018年-2020年以及2021年上半年，笛东设计来自房地产客户的应收账款余额分别为0.37亿元、0.45亿元、0.71亿元和0.95亿元，占应收账款年末余额的比例分别为92.5%、91.84%、93.42%和94.06%。

　　图源：招股书（笛东设计）

　　与此同时，笛东设计房地产客户的期后回款率大幅下滑。据招股书披露，2018年-2020年以及2021年上半年，笛东设计的期后回款占应收账款余额的比例分别为83.72%、80.47%、59.08%和37.59%，期后回款情况越来越差。

　　图源：招股书（笛东设计）

　　伴随着应收账款金额越来越大，回款速度越来越慢，笛东设计坏账准备的计提也呈上升趋势。2018年-2020年以及2021年上半年，笛东设计计提的坏账准备分别为373.59万元、501.83万元、741.43万元和833.05万元。

　　图源：招股书（笛东设计）

　　对于此情况，笛东设计在招股书中坦然承认，如果未来房地产行业景气度继续下降，将会使主要欠款客户的财务状况恶化、出现经营危机或者信用条件发生重大变化，则会加大公司应收账款坏账风险，从而对公司的经营稳定性、资金状况和盈利能力产生不利影响。

　　员工离职率高，人均产值较低

　　园林景观设计及规划设计行业是智力和知识密集型行业，人才是企业发展的核心竞争力。不过，笛东设计现有人才方面却不是很乐观。

　　据招股书披露，截止2021年6月30日，笛东设计的总员工人数为941人，设计研发人员832人，占总人数的比例为88.42%。值得注意的是，笛东设计的核心设计人员仅为5人，占总人数的0.53%。

　　然而，笛东设计的设计研发人员离职率却高于同期的增长率。2018年-2020年以及2021年上半年，笛东设计的设计研发人员离职率分别为30.64%、30.85%、34.48%和26.24%，其中核心人员的离职率为10%、8.33%、11.11%和12.5%；而设计研发人员人数的增长率分别为49.74%、21.22%、12.05%和6.53%，持续下降。

　　图源：招股书（笛东设计）

　　分析人员表示，员工薪酬是景观设计业务成本的重要组成部分，也是吸引人才的关键。招股书显示，2018年-2020年，笛东设计的设计研发人员人均薪酬分别为21.12万元、19.84万元和21.21万元；同行可比公司均值分别为25.86万元、27.17万元和24.46万元。相比之下，笛东设计的人均薪酬较低，这在一定程度上也反映出笛东设计对高新吸纳人才策略的不够重视。

图源：招股书（笛东设计）

　　除此之外，笛东设计的设计研发人员人均产值不仅不稳定，还低于同行可比公司均值。招股书显示，2018年-2020年，笛东设计的人均产值分别为44.82万元、39.49万元和41.18万元；同行可比公司的人均产值平均值分别为54.96万元、55.95万元和50.1万元。

　　图源：招股书（笛东设计）

　　业内人士表示，笛东设计未来规模化、全国化都依赖于设计团队的扩大与创意设计能力的稳步提升。如果笛东设计不能保持人才队伍的稳定，将面临设计研发人员流失的风险，从而导致公司设计服务能力下降，进而对公司业绩造成不利影响。

　　（发现网记者罗雪峰 实习记者腾会言）