今年以来，A股市场流动性较往年更加充裕，成交量明显高于往年，是推动今年行情的重要因素。预计该因素仍会在下半年继续发挥作用，但是投资者对风险会更加谨慎。一方面，监管层加强了对资金空转、选择性落实资管新规、资金违规入市等行为的监管及纠正力度，将进一步控制投机资金违规流入股市，给A股市场传递稳健信号、树立价值投资理念。另一方面，国际经济格局变化、国内资管新规的落地，A股资产性价比越来越高，预计这一趋势将吸引更多保险资本、北向资金，以及借“基”入市的银行理财资金等“增量资金”流入A股市场。

　　国际经济环境动荡加剧，但对国内扰动较小，结构性泡沫和风险偏好转变仍为影响国内权益市场主要因素，组合配置上应保持一定的流动性及分散性。

　　8月市场将迎来中报业绩大考，并将对下半年业绩做出预告，企业盈利及成长确定性将成为市场配置重要逻辑。目前，部分医药卫生、科技成长、中小创等板块内企业估值拉升过快，盈利或成长兑现存在短期压力，板块内风险积聚，投资者信心有一定下降。截至二季度末，权益基金份额增长环比放缓3.5%，一些一季度表现特别靠前的医疗、科技成长主题基金份额不增反减，而一些在蓝筹价值上配置权重更高的基金，反而受到了市场的欢迎，这一趋势在7月市场中得到了验证，未来性价比相对较高的周期蓝筹板块有望更加受到关注。

　　世界经济低迷、全球市场萎缩，海外资产风险积聚，中国成为全球经济修复确定性最大的国家。从细分行业上看，科技增长与内需修复为二季度增长主要动力。我们判断，国内权益市场长期向好的逻辑未变，而消费板块、周期板块及科技成长仍是下半年较确定的方向。

　　大类资产配置

　　资产配置是理性长期投资者的必备武器，对于普通投资者而言，以平衡的多元配置结构应对多变的未来不失为上策，但合格投资者或更应该在确保风险得到有效控制的前提下，以更加积极的方式参与市场投资，当然，投资节奏是关键，任何孤注一掷的行为都值得警惕。短期内，固收品种及黄金等避险资产可有效降低组合波动，宜作为分散化工具持有。长期来看，权益品种整体仍优于固收品种，国内权益优于海外权益。

　　权益基金：

　　在价值成长配置中寻找性价比

　　在科技赋能、内需增长下，市场将长期向好，但短期波动或上升，结构性风险有一定积聚，配置上应偏向稳健，注重风险分散，兼顾基金的上升弹性和回撤控制度，在价值、成长中寻找性价比较高的基金。投资方向上，景气度持续回升、盈利确定性强，且估值较低的金融地产、国防军工、休闲服务等板块，以及蓝筹价值主题在震荡市中更具防守能力；国内大循环背景下，大消费、商业贸易、农林牧渔等行业板块持续利好较确定；在大力发展科技与创新的长期国策下，5G、新能源车、高端制造、云服务、新基建、创新医药等板块中成长确定性较强的企业有望持续成长。

　　固定收益基金：

　　关注固收加基金结构性配置机会

　　权益市场波动加大，可转债资产风险提升，应注意仓位控制。虽然货币宽松政策边际减弱，利率债资产的估值受到压制，但降融资成本仍是基调，且债券市场整体估值处于阶段性底部，叠加权益市场波动加大，债券需求有望提升，有利于估值修复，组合上可适当增加固收类基金配置。具体可关注利率债、中高等级信用债及固收加基金结构性配置机会。

　　配置型投资者建议遵循从基金公司到基金经理再到具体产品的选择思路，重点关注具有优秀债券团队配置以及较强投研实力的基金公司，这类公司往往信用团队规模较大，拥有内部评级体系，具有较强的券种甄别能力，具体基金公司债券基金管理规模可以作为重要参考。

　　QDII基金：

　　避险资产配置价值上升

　　美国新冠肺炎疫情反复，拖累海外经济复苏节奏，国际权益资产估值与经济基本面矛盾突出，应谨慎控制以美国市场为主的海外权益类QDII产品配置比重；我国经济基本面持续改善，AH股估值差距持续拉大，港股QDII持续积蓄上涨势能；国际经济格局正在发生巨大变化，美元低位走弱，市场避险情绪提升，黄金等避险产品配置价值上升；国际经济复苏受到压力，需求反弹或低于预期，短期内可能压制油价持续回升，OPEC+减产执行力成为关键，原油商品QDII产品短期内机会不大，配置时应注意移仓成本。