“亲子顾问，育儿专家。”这句广告词许多人都很熟悉。但如果要告诉大家，这句品牌广告背后的公司——贝因美婴童食品股份有限公司（以下简称“贝因美”），其实是一家刚刚摘掉“ST”帽子的上市公司，相信还是有许多人会大跌眼镜。
　　
　　据公开资料显示，2019年4月18日，公司提交的撤销退市风险警示的申请获得深交所审核通过。这本来是一件值得庆幸的事情。然而，有业内人士指出，贝因美的摘帽有很大的偶然成分，并且，其与二股东恒天然乳品（香港）有限公司（以下简称“恒天然”）积怨已久，贝因美扭亏为盈之路可能并不持久。
　　
　　果不其然，8月7日，贝因美发布《关于持股5%以上股东减持股份预披露公告》称，持有公司总股本18.82%的股东恒天然，计划自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内减持公司股份不超过公司总股本1%。而据媒体报道，恒天然已于当天对外发布公告称将出售其持有的贝因美18.8%的股权，并已与一些机构进行了沟通。
　　
　　发现网记者在贝因美公开披露的数据中还发现，贝因美之所以能够摘掉“ST”帽子，很大程度与“吃皇粮”有关。
　　
　　针对这些问题，发现网记者向贝因美的公开邮箱发送了采访函。但令人遗憾的是，截止本文发稿，贝因美方没有给予答复。
　　

　　靠“吃皇粮”+拆迁“摘帽”
　　
　　“吃皇粮”主要是指靠国家或地方政府部门补贴。据贝因美2018年年报数据显示，报告期内，其他收益为1.47亿元，占利润总额比例为203.18%，主要系本期收到的与收益相关的政府补助及搬迁补偿款增加所致，其中2018年计入当期损益的政府补助金额为1.05亿元。资产处置收益6519万元，占利润总额比例为89.92%，主要系宜昌搬迁补偿收益及公司出售房产收益。
　　

　　贝因美受政府补贴情况（来源：2018年年报）

　　
　　报告显示，2018年公司净利润5059万。如果除去以上“吃皇粮”及资产处置受益，公司实际上仍然处在亏损状态。事实上，从营业总收入来看，报告期内营业总收入为24.91亿元，比2017年度营业总收入26.6亿元同比下降了6.35%。
　　
　　值得一提的是，7月12日，贝因美发布2019年半年度业绩预告称，经公司财务部门初步估算，2019年上半年归属于上市公司股东的净利润为-1.1亿至-1.5亿之间。也就是说，摘帽的喜讯刚刚过去不到三个月，公司业绩再度预亏。
　　

　　贝因美2019年半年度业绩预告（来源：公司公告）

　　
　　关于净利润亏损的原因，贝因美在公告中称，是由于配方奶粉新政正式实施后，市场趋势趋于明朗，行业秩序逐步向好，公司经营策略调整初见成效，公司销售逐步企稳。但由于主要原材料价格上涨及非经常性收益较上年同期大幅下降，致使公司利润同比相应下降。
　　
　　据媒体报道称，贝因美主要是由于乳铁蛋白价格上涨而导致净利润下降。
　　

　　《食品营养强化剂乳铁蛋白》（来源：《食品安全国家标准》）

　　
　　谢宏回归未能缓和与恒天然的积怨
　　
　　提到贝因美，自然不能不提“老创客”谢宏。据贝因美《首次公开发行股票上市公告书》披露，2011年贝因美上市时，实际控制人谢宏通过持有贝因美集团55%的股权而间接控制了公司23.61%的股份，按每股42元的发行价计算，彼时谢宏的身价为14.7亿元。2011年7月5日，贝因美发布公告称，谢宏因个人健康原因请求辞去公司董事、董事长及公司总经理的职务，辞职后谢宏不再担任公司任何职务。
　　
　　不过，谢宏的隐退并未给贝因美的发展之路插上翅膀。2015年2月11日，贝因美发布公告称，恒天然拟以部分要约收购方式增持贝因美股份，要约收购价18元每股。同样，这家总部位于新西兰奥克兰的合作社的加盟，也并未给贝因美带来一段美满的“婚姻”。相反，由于贝因美业绩的连年下滑，双方更是积怨颇深。
　　
　　公开资料显示，因2016-2017年度连续两个会计年度经审计的净利润均为负值，根据《深圳证券交易所股票上市规则》的规定，贝因美在2018年4月27日被深交所实施了“退市风险警示”。
　　

　　贝因美净利润走势图（来源：wind）

　　
　　面对这一困局，2018年5月18日晚，谢宏以“53岁从头开始”的微信朋友圈宣布了重新出山，试图挽救危局。然而，值得一提的是，谢宏的复出，也没有缓和与恒天然的关系，双方的矛盾似乎已经不可调和。
　　
　　公开资料显示，谢宏在2019年5月接受媒体采访时曾公开表示引入恒天然令他后悔。而在最新发布的出售股权公告中，恒天然负责人迈尔斯·胡瑞尔也表示：“我们对双方的关系进行了战略复核，这是一个令人失望的合作”。
　　
　　研发投入仅占营收0.63%
　　
　　尽管谢宏自称是一个学者，但令人诧异的是，以“研发智造，铸品质为魂”为核心竞争力的贝因美研发投入却少得可怜。在2018年年报的披露中，研发投入只占营业收入的0.63%，主要用于新品的开发，主要研发人员也由2017年的55人下降为33人，下降了40%。
　　
　　对此，资深市场人士认为，这可能从侧面说明了谢宏再度归来之后，其重心并不在产品研发上，而更多的是想通过“国家队”做财务投资。这也许正是贝因美目前已彻底放弃与恒天然合作的重要原因之一。
　　

　　贝因美研发投入数据（来源：2018年年报）

　　
　　经济学家宋清辉也印证了上述观点。他曾对媒体表示，贝因美利润下降的主要原因是管理层不思进取，产品创新能力不足等。此外，与业余公司战略、团队不稳定以及整个营销策略出现了严重问题有关。再度亏损将会对贝因美公司的信心造成一定的打击，同时也打击了投资者的信心。
　　
　　值得关注的是，“分手”信息传出不久，贝因美再次发出质押股份的消息。
　　
　　8月13日，贝因美发出关于控股股东部分股份质押的公告。公告显示，贝因美预计质押500万股，截至公告披露日，贝因美集团共持有公司股份2.98亿股，占公司总股本的29.13%；其所持有公司股份累计质押2.34亿股股,占其持有公司股份总数的78.71%，占公司总股本的22.93%。
　　
　　贝因美还在公告中表示，公司所质押股份不存在平仓风险，上述质押行为不会导致公司实际控制权变更。但实际上，按照恒天然18元每股的收购价来看，目前贝因美的股价仅为5.12元每股（截止8月20日收盘），恒天然在收购贝因美的这笔投资上，浮亏已超20多亿。
　　
　　（发现网记者罗雪峰 左星月）