底价承销屡踩监管红线，“商行+投行”战略转型以来，兴业银行不仅面临行业内卷，还面临规模与质量发展的艰难抉择。

又有机构因超低价承销债券被业内关注。近期，广发银行一则中标公告在金融圈掀起巨浪。该行2025-2026年度二级资本债券项目的6家中选主承销商名单中，兴业银行赫然在列，但其700元的承销费用报价却引发市场哗然。这一数字不仅远低于其他机构（最低为1050元，最高达3.5万元），更直接触发了监管警报——中国银行间市场交易商协会随即宣布对6家机构启动自律调查。

对于兴业银行而言，类似的场景并不陌生。2020年4月，海南发展控股中期票据发行中，兴业银行与中信证券以0.03‰的承销费率中标，创下超低费率纪录。这一“地板价”行为被交易商协会认定为不正当竞争，最终两家机构被处以警告并限期整改的纪律处分。

值得注意的是，一方面，兴业银行确立“投行+商”行战略转型后，业绩表现亮眼，2024年末，不仅资产规模迈上10万亿台阶，营收和净利的增速实现由负转正。另一方面，兴业银行最近十年的债券承销质量却堪忧。曾踩雷大连机床、永煤集团。合规经营方面，2025年以来，因信贷违规等原因被罚没金额共计700万元，截至7月末，兴业银行及分支机构收到罚单就超50张。2024年，兴业银行已累计接收到监管机构开出的116张罚单，罚单总金额达3003.53万元，在股份制银行中排名靠前。

针对债券承销、经营业绩、资产质量、合规经营等方面的问题，发现网向兴业银行发送调研求证函，截至发稿前，兴业银行未就相关问题给予合理解释。

押注投行战略转型 

屡罚屡犯的“地板价”背后，是兴业银行对投行业务的战略押注。2018年，兴业银行确立“商行+投行”双轮驱动战略，将投行业务提升至前所未有的高度，并将“投资银行”打造成银行的亮眼名片之一。在2019年，探索形成以“商行+投行”为核心的“1234”战略体系，2021年，又进一步深化战略落地的重点，提出擦亮“绿色银行、财富银行、投资银行”三张名片。通过一系列的战略措施的落地，兴业银行债券承销业务获得长足的进步。

数据显示，截至2024年末，兴业银行大投行FPA余额4.53万亿元，较上年末新增1451亿元，保持市场领先。而在债券承销方面，近些年兴业银行也大有领跑同业之势。按照Wind口径统计银行债券总承销金额，2024年兴业银行以138763.6亿元位列第三，仅次于中国银行和工商银行，位列股份制银行首位，2025年上半年兴业银行以6953.7亿元位列第四，同样位列股份制银行首位。

在投行业务的加持下，近年来兴业银行业绩增长引擎的悄然转换。2024年，银行总资产达到10.51万亿元，同比增长3.47%；营业收入2122.26亿元，同比增长0.66%；归母净利润772.05亿元，同比增长0.12%，营收和净利的增速实现由负转正。但是，2025年一季度，兴业银行的营业收入、归母净利润再次陷入同比负增长，2项指标同比增长分别为-3.58%、-2.22%。

当传统存贷业务增长乏力，作为战略增长点的债券承销业务自然承载了更多期待，激烈的市场竞争促使银行不断寻求“破局”手段。

规模与发展质量的艰难抉择

　　不容忽视的是，超低价承销虽能抢占市场份额，却是一把危险的双刃剑。

一方面，承销业务利润率被极致压缩。根据行业惯例，商业银行债券承销费率通常在0.1%～0.3%区间浮动。以本次广发银行二级债项目为例，若按正常费率计算，承销收入应在百万级别，而700元的象征性收费几乎等同于无偿服务。长期的低价倾销不仅扰乱市场秩序，更可能导致行业陷入恶性竞争。

此外，交易商协会新修订的《自律处分规则》明确将“明显低于成本的报价”列为不正当竞争。业内人士透露："协会正研究引入承销费报价区间指引，对‘地板价’可直接取消资格。"　

另一方面，承销质量与风控隐患逐渐显现。近年来，兴业银行接连踩中大连机床、永煤集团等债券违约“大雷”，暴露出其在项目尽调与风险评估环节的漏洞。更值得警惕的是，2024年该行累计收到监管罚单116张，罚没金额高达3003.53万元，位列股份制银行前列；2025年仅一季度因信贷违规等被罚700万元，根据不完全统计，截至7月31日，今年前7个月兴业银行及其分支机构收到的罚单总量已超过50张，而2024年同期仅为41张，高频处罚揭示出内部管控的薄弱地带。

“低价中标”陷阱背后，是整个行业需要直面的深层拷问：债券承销的本质究竟是什么？是提供专业定价、风险评估、合规保障的金融服务？还是退化为一种不计成本争夺市场份额的通道业务？当承销费率滑向象征意义的“地板价”时，中介机构尽职履责的经济基础已被掏空。当专业服务价值被侵蚀，谁能保证下一个“踩雷”事件不会卷土重来？

兴业银行在战略推进中显示出对投行业务的雄心魄力，但真正的行业领袖不该仅以规模论英雄。金融市场的竞争力本质，是风险定价能力与服务价值的竞争。当承销费跌至三位数，专业服务的价值也随之跌入深渊。

金融市场的可持续发展，从不依赖于突破下限的报价。监管的惩戒已多次发出警示信号，但市场的自我纠偏能力需要更强的内在驱动。

当前，兴业银行投行业务已然站在关键的十字路口。若继续依赖价格战维系规模，不仅将遭遇更严厉的监管反制，更可能因项目风险累积而损害长期品牌价值。反之，如能重构差异化竞争力——聚焦资产质量把控、深化行业研究能力、打造结构化融资等专业优势——或可在合规框架下实现投行业务的良性增长。

700元承销费如同一面棱镜，折射出中国银行业转型期的深层博弈：在规模焦虑与合规红线之间，在短期业绩与长期口碑之间，兴业银行的困境亦是行业的缩影。当投行业务从“亮眼名片”蜕变为“风险雷区”，唯有回归服务实体初心、重建专业能力护城河，方能在市场与监管的双重考验中行稳致远。金融创新的边界，永远止步于风险底线与商业伦理。

（记者 罗雪峰 财经研究员 子琪）