因资金占用、合法经营等问题曾被证监会拒之门外的上能电气二度闯关成功，但其存在着产品结构较为单一、应收账款飙升等种种问题，上市前景属实堪忧。

2019年12月5日，证监会官网公布的第十八届发审委2019年第193次会议审核结果显示，因资金占用、合法经营等问题在2017年9月被证监会拒之门外的上能电气股份有限公司（以下简称“上能电气”）“二进宫”终获成功。

招股书显示，欲在深圳证券交易所上市的上能电气，此次拟发行股票数量为1833.36万股，占发行后总股本的25%。

据悉，上能电气此次募集资金总额为4.84亿元，1.52亿元用于高效智能型逆变器产业化项目，1.15亿元用于储能双向变流器及储能系统集成产业化项目，9806万元用于研发中心建设项目，8000万元用于补充营运资金，以及2896万元用于营销网络建设项目。

此次上会成功，意味着上能电气距离A股市场大门又近了一步。

然而，上能电气在二度冲击A股如愿的同时，目前所存在的种种“不健康”现状却受到了市场的广泛关注。业内人士指出，上能电气存在着营业收入逆势增长遭质疑、单一产品依赖超过九成、应收账款飙升等问题。

针对上述疑问，发现网记者第一时间向上能电气发送采访函请求释疑。但截至发稿，上能电气并未给出合理解释。

多项数据下滑 营收净利蹊跷增长

资料显示，成立于2012年的上能电气主营业务为电力电子设备的研发、生产、销售。

目前公司主要产品包括光伏逆变器、储能双向变流器以及有源滤波器、低压无功补偿器、智能电能质量矫正装置等产品，并且提供光伏发电系统和储能系统的集成业务。

我国太阳能光伏行业虽起步较晚，但发展迅速，尤其是2013年以来，在国家及各地区的政策驱动下，太阳能光伏发电在我国呈现爆发式增长。据国家能源局统计数据显示，2017年，我国光伏发电新增装机容量为53.06GW，创历史新高。

然而，2018年以来，各地光伏发电新增项目有所下滑，全年新增装机容量为44.26GW，同比下降16.6%，是近几年来首次出现下滑。

受此影响，老牌光伏逆电器厂商深圳科士达科技股份有限公司（以下简称“科士达”）以及阳光电源股份有限公司（以下简称“阳光电源”）归属母公司股东净利润均出现下滑。

然而，在此环境下，上能电气的业绩却实现了逆势增长，营业收入以及归属母公司股东净利润均出现大幅度的增长。

同行业可比公司历年归母净利润情况（来源：招股书 发现网制表）

招股书数据显示，2016-2018年，上能电气营业收入分别为5.48亿元、6.84亿元以及8.47亿元，同比分别增长了58.58%、24.69%以及23.88% ; 归属母公司股东净利润分别为0.36亿元、0.60亿元、0.71亿元，分别同比增长7.92％、64.34％、18.28％。

公司营业收入以及归母净利润情况（来源：招股书）

成立于2007年的阳光电源，是中国目前较大的光伏逆变器制造商，专注于太阳能、风能等可再生能源电源产品研发、生产、销售和服务。2018年，其营业收入为103.69亿元，同比增长了16.69%；同期，归属母公司股东净利润为8.10亿元，同比增长了-20.95%。

而专业从事UPS不间断电源、机房一体化、免维护铅酸蓄电池、逆变电源研发、制造和销售的国家级高新技术企业的科士达，是国内规模较大的UPS研发生产企业。2018年，科士达营业收入为27.15亿元，同比降低了0.55%；同期，公司净利润为2.30亿元，同比降低了38.05%。

与同行可比公司来看，上能电气的规模和业绩都与阳光电源和科士达存在明显的差距，在上述两家公司业绩均出现明显下滑的情况下，上能电气的营收和业绩却实现了增长。

事实上，从招股书公布的相关数据来看，上能电气2018年的多项相关数据也呈现不同程度的下滑。

招股书显示，2018年，上能电气原材料采购量以及耗用量较2017年均出现下滑的同时，公司的期间费用也呈下滑状态。

数据显示，2018年，上能电气的主要原材料交流断路器、大机机柜、大机电抗、母线电容以及信号电缆（除大机IGBT）的采购数量较2017年分别减少了1026个、914个、1466个、8214个以及1067个；耗用数量较2017年分别减少了901个、918个、1584个、7577个以及916个。

主要原材料采购量、耗用量（来源:招股书）

另外，从费用方面来看，上能电气2018年所需期间费用较上年显著缩减。主要费用中，除研发费用增长外，销售费用、管理费用和财务费用均出现不同程度的下滑。

招股书数据显示，2018年销售费用、管理费用以及财务费用较2017年分别减少了329.31万元、376.72万元以及535.11万元。

期间费用情况（来源：招股书）

在行业及自身多项数据出现下滑的情况下，上能电气2018年业绩为何还能逆势增长？属实令市场质疑。

单一产品占比超九成

事实上，不仅业绩增长存疑，上能电气可持续盈利能力也值得推敲，这家对单一产品依赖占比超九成的企业，如果主营产品出现异常风险，将给公司带来不可估量的后果。

招股书显示，光伏变压器为上能电气的主要销售产品，2016-2018年度，其销售的金额分别为5.33亿元、6.53亿元以及7.83亿元，占主营业务收入比例分别为97.29%、95.56%以及92.49%，单一的产品销售均超过九成。

上能电气主营业务情况（来源：招股书）

与上能电气对单一产品严重依赖形成鲜明对比的是，同行可比公司阳光电源、科士达则纷纷加码其他业务，抵御产品单一带来的价格波动风险。

阳光电源主营业务情况（来源：iFind）

科士达主营业务情况（来源：iFind）

业内人士认为，若公司过度的依赖单一产品的销售，会给公司的盈利能力带来极大的不确定性。

由此看来，上能电气业绩逆势增长遭质疑，如此依赖单一产品的销售为其盈利能力再添不确定性。在此情况之下，上能电气可持续盈利能力如何，尚存疑问。

应收账款飙升 忙于催款

2017年9月，上能电气首次闯关失利，原因之一就是存在经营活动现金流净额连续为负、主营产品毛利率下滑等问题。

随着上能电气业绩的改善，公司的经营现金流得到了一定的改善。数据显示，2016-2018年，公司的经营现金流净额分别为-19.02万元、4713.94万元和1.66亿元。

不过，虽然经营现金流得到了改善，但应收账款却一路飙升。

数据显示，2016-2018年，上能电气应收账款余额分别为2.87亿元、3.20亿元、5.43亿元。同期，公司的营业收入分别为5.48亿元、6.84亿元，8.47亿元，应收账款占营业收入的比例分别为52.35%、46.79%和64.19%，三年应收账款占营业收入比均值大于50%。

针对应收账款问题，上能电气在招股书中解释称，公司下游客户主要以央企集团、地方国有企业、上市公司、大型民营企业等为主，客户经营规模大，实力雄厚，资信情况良好，偿债能力强，应收账款回款质量总体较有保障。

但记者却发现，截至2018年年末，上能电气多笔货款涉嫌诉讼，这使得公司的回款暗藏着一定的风险。

招股书显示，上能电气因中海阳拒付商业汇票101.88万元，合肥聚能新能源则拖欠货款高达1063.88万元拒不支付，将上述2家企业告上法庭，截至招股书签署日，还在审理中。

此外，公司还有5起因客户逾期拖欠的货款待执行案件，合计金额为892万元。

（来源：招股书）

企查查的数据也显示，上能电气目前涉及的32起自身风险中，就有13起是公司作为原告的买卖合同纠纷。

应收账款居高不下的情况下，公司计提的坏账损失也在不断提高。数据显示，统计期内，上能电气计提的应收账款坏账损失分别为1411.91万元、179.45万元、1987.17万元，占当期公司净利润的38.9％、3.01％、28.17％。

业内专家对此分析，不合理应收账款的存在，会使得营业周期延长，从而对企业的资金循环也会产生影响，使得大量的流动资金沉淀在非生产环节上，从而对企业的正常生产经营产生严重的影响。

虽然上能电气成功过会，但其未来上市表现着实引市场堪忧。

（发现网记者 罗雪峰 刘蓓）