20号胶期货 励行致远
2020-08-03 08:51:21
文章来源
诗董橡胶,期货日报

  20号胶期货作为上期能源第二个对外开放的国际化品种,到今年8月12日就正式上市一周年。回顾这一年,可以看到,20号胶期货正努力朝着上市目标一点点迈进:库存稳步增长,月交割量维持较大规模,产业链企业参与度和认可度提升。可以说,20号胶期货服务实体经济的功能已经显现出来。


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   图片来源于网络


   作为天然橡胶产业链上的一个品种,20号胶期货从想法诞生、调研分析到最终上市,历经了漫长的过程,最终在中国期货市场国际化的大浪潮下顺势而生。

  

  翘首以盼  天然橡胶期货市场再添新丁

  

  天然橡胶行业是一个风险度高、对期货需求度也高的行业。长期以来,行业对于20号胶期货上市的呼声高涨。

  

  天然橡胶种植、加工呈现农产品的季节性属性,而消费兼具工业品的周期性属性,价格波动一直较为剧烈。全球范围内天然橡胶的生产集中在东南亚,而消费集中在中国和欧美日韩,地域上的差异带来漫长的商流和物流周期,加大了生产经营的风险。天然橡胶的产业链较长,庞大的农户、二盘商、加工厂、贸易群体和下游企业经营模式相对传统,对抗风险的能力薄弱。因此,完善的天然橡胶期货市场对于稳健企业经营、改善产业链运行机制意义重大。

  

  目前,全球天然橡胶年消费量约为1430万吨,我国约为580万吨,其中70%的消费集中于轮胎领域,轮胎企业生产中80%以上使用的是20号胶。不过,20号胶供应主要来自泰国、马来西亚、印尼、越南等国,交易以远月船货为主,国内涉胶企业面临较大的风险敞口和经营风险。

  

  在国际期货市场中,新加坡交易所和东京商品交易所均交易3号烟胶片期货和20号胶期货。新加坡交易所长于20号胶期货,东京商品交易所长于3号烟胶片期货。从国际天然橡胶现货市场看,新加坡是天然橡胶的定价中心,其20号胶期货月度均价是全球天然橡胶现货长约、国际采购的定价基准,但目前面临着流动性不足的问题。

  

  相比之下,在宏观经济和汽车轮胎行业快速发展的推动下,国内橡胶期货市场交易规模、活跃度以及影响力不断提升。不过,上期所的RU合约交割品级为国产全乳胶以及进口3号烟胶片,未能充分覆盖市场主要消费和流通品种,也缺少境外交易者尤其是海外上游企业的参与,无法作为进口货物交易的基准价格。

  

  因此,长期以来,市场一直期待着属于中国的20号胶期货上市,为产业企业提供更多的风险管理和套保工具,并生成具备国际化影响力的“中国价格”。此次20号胶期货以“国际平台、人民币计价”为上市模式,采用净价交易、保税交割的方式,全面引入境外交易者参与,合约设计上充分考虑了现货市场交易的需求,其推出可谓行业翘首以盼。

  

  目前,已有来自中国、泰国、马来西亚和印尼等的25家企业的37家加工厂的产品作为20号胶期货注册商品,总产能达到300万吨/年,对市场主流认可的优质品牌形成广泛覆盖,其价格具备高度的指标意义。同时,在青岛、上海、海口等地核准了10家交割仓库,一期启用库容30万吨,对于主要橡胶集散地、消费地也形成充分覆盖,有利于期货交割品的有效流通。未来,随着更多20号胶加工厂和仓库进入核准名单,其辅助现货交易、帮助企业经营管理的作用将得到更好发挥。

  

  20号胶期货上市以来,新加坡、泰国等的众多境外客户已入市交易,市场运行平稳,持仓具备一定规模。做市商制度的引入和更多境内外客户的参与,令市场流动性进一步增强,价格的有效性和国际权威性正持续提升。

  

  积极参与  产业企业有效应对经营风险

  

  在20号胶期货上市的筹备过程中,产业链企业积极协助交易所进行产业调研,并多次参与期货合约和交割规则讨论会,为产业发声、为交易所建言,促使这一新的期货合约更贴近现货市场、更满足现货实际流通需求。

  

  可以说,产业链企业见证了20号胶期货的诞生和成长。作为市场参与方,产业链企业将20号胶期货全面引入企业采购、生产、销售和库存管理的多个维度,帮助企业全面完善风险管理并提升效益。具体到我们自身,目前对20号胶期货的运用主要涵盖以下几种模式:

  

  其一,套期保值和库存调节。

  

  20号胶期货上市后,能够更高效地通过期货市场进行套期保值,将原料、库存以及成品等统一起来进行价格波动风险管理,在不同阶段实现对库存的平稳调节和风险敞口的有效控制,从而实现采购成本和销售利润的锁定。同时,由于期货存在杠杆原理,企业的资金效率得到提高,实现加倍的稳定器效应。

  

  典型的应用场景是:在旺产季必须大量囤积原料,若担心成品销售不畅和原料价格下跌,则在期货市场卖出,来控制库存贬值风险;在开割阶段,因产区原料已持续消耗数月,库存处于低位,一旦出现意外因素,新增原料容易断档,此时可以在期货市场适当买入,来规避原料供应不足和价格上涨风险。

  

  其二,实物交割和产能管理。

  

  在上期所的天然橡胶期货合约上,产业企业已积累了丰富的经验,通过实物交割、期转现以及近期推出的标准仓单交易平台,拓宽了烟胶片和国产全乳胶的采购和销售渠道。20号胶期货上市后,能够更好地将上述模式延续到20号胶期货中,并扩大应用规模,实现类似现货市场的接货和交货功能。

  

  对于上游企业而言,目前普遍存在产能开工不足和需求连续性差的问题,多了20号胶期货市场的销售渠道,生产的计划性、开工的稳定性和经营的效率都得到了提升。

  

  其三,基差交易和长约定价。

  

  目前在橡胶的进口贸易中,主要采取的是传统的即时定价和长约计价两种方式,但在实际操作过程中,两种方式都存在不少问题。即时定价效率偏低,每一单都需要买卖双方根据当时的市场情况进行报价、出价、还盘,可谓耗时耗力。尤其是大的生产企业和下游企业,每月采购或销售数量庞大,即时定价往往难以在物流和生产上提前做好统筹安排。现有的长约计价的基准价采用的是新加坡交易所的月度均价,由于其交易的活跃度不高,价格未必准确反映市场最新的供需变化。

  

  基差定价作为大宗商品定价的先进方式,为买卖双方提供了更大的选择空间和更多的作价机会,有助于实现双方的稳定盈利和合作共赢。此前,橡胶市场在国内的部分人民币现货贸易中,已采取基差贸易的方式进行点价,对品种、提货时间、基差水平和点价期限进行事前约定,如全乳胶、人民币混合胶和越南3L胶。20号胶期货上市后,能够采用20号胶期货的价格作为基差交易点价和长约计价的基准,如实行,则大大提高交易效率。

  

  与时俱进  推动期现结合模式创新升级

  

  金融资本的渗透改变了大宗商品市场原有的竞争格局、风险分布和运营模式。我国作为全球天然橡胶第一消费大国,在经营理念和管理模式上也需要与时俱进、全面提升。

  

  20号胶期货的上市成为一个发端,未来必将推动涉胶企业期现结合的进一步创新与融合。这种创新和融合将是一个长期、系统的过程,作为产业企业,必须砺行致远,在理念、团队、制度上形成长期作战的准备。一方面,充分发挥现货企业的优势,加强市场的研究和分析,在积极参与的同时引导客户共同参与;另一方面,完善企业的经营流程和风险管理体系,建立合理的分工体系,尤其是围绕基差的各项风险评估和监控机制,从而更好地运用期货辅助经营,实现经营模式的稳健升级。


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