进入8月以后，PTA的供求关系有所好转。主力合约已经顺利换月，面临极大的仓单压力，但是价格的波动依然相对平稳，反映出了当前的供求矛盾实际上并未完全激化。近两周出现了社会库存显著下滑但流通库存上涨的情况，主要是一些仓单注销转现，表现为交割库的库存转向流动库存。

　　PTA检修落地

　　从5月下旬开始，PTA行业供过于求矛盾已经十分显著，市场上关于“检修降负”的故事就从未停止过。一些主流大厂的检修计划从6月开始持续推迟，整个7月PTA工厂都维持着较高的开工水平，直到8月供应终于逐渐地有所回落。

　　以当前PTA相对偏低的开工率进行供需平衡表的计算，PTA的需求量已超出供应量，这意味着在当前8月的供求关系中，PTA行业有望小幅去库。虽然目前大部分工厂检修时长不超过两周，影响产量并不大，但合计尚算可观，因此能够在一定程度上缓解PTA的供应压力。

　　但是，从长期角度来看，PTA供应维持继续增长的趋势，未来交割库的大量仓单或成为常态。

　　下游需求支撑

　　聚酯综合开工率较高，近期甚至超过了PTA开工率。前期投产的聚酯新装置运行正常，需求表现相对稳定。7月底至8月初涤纶长丝成交价格振荡上行，现金流不断改善。而且目前涤纶长丝企业库存除DTY处于高位外，其他主流型号库存仍未达到4月高峰，依然能够承受一定库存缓增压力。

　　终端织造同样利好连连，对整个产业链心态的提振有一定的帮助。秋冬内贸鞋服及内衣面料订单有所好转，外贸欧美家纺订单有所回暖，共同推动行业开工率回升。江浙地区织造开工率回升，已经接近七成。8月份印染开工环比7月提升明显，大有“金九银十”提前到来的欣欣向荣之景。

　　但是环比好转并不意味着趋势改变。从长期负荷看，今年终端织造开工一直处于偏低水平，即使未来终端需求能够继续提高，前三季度聚酯的需求空缺也将反映在库存压力上。况且，实际上目前终端纺服订单数量整体仍然不足，主要以消耗前期库存为主，市场依然处于供大于求状态。业者依然乐观预期9—10月份服装市场或呈现明显的回暖迹象。

　　另外，2020年美国从中国进口的服装单价比2019年降低约16%，远高于所有服装进口价格3%的平均降幅，中美关系的变化也依然值得继续关注。

　　（作者：曹擎 作者单位：中银期货）