三大期指自7月中旬创年内高点以来，已连续八周在高点下方维持振荡，且波动区间不断缩窄，呈三角形收敛格局。本周多空双方存在较大分歧，市场始终未能选择出一个新的方向。周一期指尝试冲击上方高点无果，而指数迟迟未创出近期新高，这对于场内的多头情绪及人气均会有所抑制，多空整体偏于谨慎。

　　技术上沪指仍处于多头趋势中，中短期均线趋于黏合，再次调整好形态具备冲击上方压力位的条件。目前市场可能延续前期区间振荡整理，若流动性逐渐宽松，国内经济在政策刺激下快速修复，市场仍可能突破站上新台阶。IF、IH、IC运行的参考的区间分别为4500—4900、3180—3420、6250—6720，短期关注区间中值20日均线的支撑情况。结构上，以顺周期的白马蓝筹股为代表的IF相对稳定偏强。

　　从基本面看，上周四公布的7月工业企业利润同比增速为19.6%，企业盈利加速改善，验证需求持续回暖，奠定了龙头品种后续业绩基准。A股中报整体超预期，二季度全部A股净利润同比从一季度的-29.7%回升至-4.3%，非金融板块则从-46.4%回升至4.3%，环比改善明显，且龙头股表现亮眼。随着中报披露结束，9月首个交易日市场开始重新对个股进行新一轮的估值排位，板块热点切换频繁，整体持续性不强，与此同时，创业板注册制新股整体走弱，市场投机氛围有所收敛，成交量持续萎靡，进一步制约市场的反弹力度。

　　此外，本周陆续公布的8月官方PMI和财新PMI也出现背离，一方面，官方制造业PMI为51.0，略低于预期51.5和前值51.1；另一方面，财新制造业PMI升至53.1，创2011年2月以来最高，且为连续六个月处于扩张区间，预期52.6，前值52.8。整体来看，本月PMI数据整体与上月相比变动不大，符合市场所一致预期的“斜率放缓的复苏”进程，短期利好有限。中长期来看，基本面驱动接力宏观流动性的特征更加明显，伴随着业绩的加速回升，将为市场提供稳定的上行动力。

　　当前，北上资金对于市场短期走势的影响越发重要，而影响北上资金流入流出的两个最重要的变量是中美关系和汇率。一般来说，中美关系阶段性恶化加速会使得北上资金流出，而人民币汇率阶段性快速升值会使得北上资金加速流入。5月至7月上旬，随着人民币的升值，北向资金累计净流入1456.99亿元，带动股指快速攀升。7月中旬以来，在人民币升值和中美关系反复紧张二者共存的环境下，其间北上资金并未表现出稳定流入的态势，反而出现了大规模撤离的现象。一方面，中美关系的阶段性影响是导致北上资金态度谨慎的原因；另一方面，落袋为安的动机也是其短期流出的原因之一。

　　从历史数据来看，人民币对美元汇率强弱对陆股通资金流入流出具有一定领先性。自5月以来，人民币对美元汇率持续升值，升值幅度高达5.3%，尤其是在今年7月突破7关口后，8月以来升值速度有所加快。9月第一天，在岸、离岸人民币对美元继续走强，盘中均升破6.82关口，创去年5月以来新高。目前来看，人民币未来进一步大幅升值的预期和空间在弱化。此外，虽然市场已经基本免疫了美国对华的各类打压政策，但是时不时传出的“制裁”新闻仍然不可避免对情绪造成一定的影响。本周以来，北上资金持续净流出，周一至周四分别净流出80.26亿元、3亿元、66.14亿元、10.4亿元，对市场形成拖累。沪指在前期高点区域持续振荡，市场方向尚未明确之前，投资者可以选择以观望为主，或等待合适位置入场。

　　（作者：何慧 作者单位：中辉期货）