从时间上来看，当前国内黑色生产和消费临近淡季，下游受粗钢压减及季节性减产影响压力增加，短期铁水有望见顶，对铁矿石需求将逐步回落。

　　从今年3月中旬开始，铁矿石盘面呈现持续回落态势，其中远月2309合约表现更弱，反映了预期端对于铁矿石的压力较为明显。而在此回落过程中，伴随着整个黑色产业链基本面的变化及整个产业链驱动逻辑的变化，其中终端钢材需求改善不及预期导致整个产业链正向驱动逐步减弱，粗钢压减的话题热度不断增加，影响铁矿石等原料需求预期走弱，叠加钢厂盈利恶化，整个产业链负反馈压力不断加大，驱动铁矿石价格振荡下行。展望后期，预计铁矿石下行驱动依然较强，后市仍有较大下跌空间。

　　海外需求持续下滑，国内议价能力逐步提升

　　从海外铁矿石实际需求来看，今年1—2月世界除中国外生铁产量共计6692.5万吨，处于近五年同期最低位，同比下降7.78%，整体呈现逐步回落态势。而从全球发运量来看，今年1—3月份，全球铁矿石发运量35916万吨，同比增加926万吨，其中中国到港量26616万吨，同比增加2585万吨，占全球发运量的74.3%。整体来看，今年以来，除中国以外，全球需求整体呈现回落态势，而更多的铁矿石资源逐步流向中国，国内铁矿石进口逐步宽松，议价能力进一步提高。

　　当前欧美、日韩等主要经济体制造业PMI均处于荣枯线下方，且整体仍呈现下行态势，而国内PMI快速回升，连续两个月站到50上方。相对中国制造业PMI表现来说，海外制造业景气度依然较为悲观。并且在欧美大力度抗通胀及金融风险不断爆发的背景下，海外铁矿石需求预期仍将持续下滑，同时随着国内议价能力的提升，国际矿石价格面临较大下行压力。

　　淡季预期加强，国内消费面临季节性走弱

　　从需求方面来看，春节之后，国内铁水产量持续回升，目前日均产量已经增至246.7万吨，处于近五年同期高位，同时超过去年最高水平。1—2月份国内铁水产量14426万吨，同比增加7.3%。在粗钢压减的背景下，当前的高铁水预示着短期铁水见顶的概率在逐步加大，近期市场对于年内粗钢产量平控的观点趋于一致，预计后期铁水产量回升空间有限，对应铁矿石需求将逐步减弱。从时间来看，当前临近４月下旬，钢材需求旺季时间逐步衰减，淡季预期逐步加强，钢厂也面临着季节性减产压力。

　　从政策方面来看，针对铁矿石价格的非理性上涨，国家发改委、证监会、交易所等多家监管机构频繁提示风险，而对比2021年和2022年，在铁矿石非理性上涨时，政策端也多次提示风险，而后铁矿石价格逐步下跌，回归正常波动。同样从时间上来看，2021年铁矿石价格从5月中上旬见顶回落，2022年从4月中上旬开始见顶回落，正好对应着钢材需求淡季的开始。同样参照历史，当前时点及政策背景下，铁矿石价格面临的下行压力也在不断加大。

　　下游控制到货，库存流动对价格冲击减弱

　　从库存来看，当前钢厂铁矿石库存9162.75万吨，库销比为30.71，整体都处于近五年同期最低水平。对比钢厂的盈利变化来看，从去年11月到今年4月，钢厂盈利率持续改善，而钢厂铁矿石库存则持续维持低位，表现出钢厂对于铁矿石等原料多采取主动控制库存的策略，对于铁矿石等原料补库量多以刚需为主，下游主动控制到货意愿较强。同时，由于当前已经来到4月中旬，钢厂生产端开工提升空间有限，季节性减产压力增加，后期进一步大规模补库预期更难兑现，整体上库存流通端对于铁矿石价格支撑逐步减弱。

　　综合上述分析，随着海外制造业持续收缩，经济衰退压力不断加大，海外对铁矿石需求预计将持续回落，更多的铁矿石资源将流向中国，进口端供给弹性增加，有利于加强我国对于国际铁矿石的议价能力。同时从时间上来看，当前国内黑色生产和消费临近淡季，下游受粗钢压减及季节性减产影响压力增加，短期铁水有望见顶，对铁矿石需求将逐步回落。而流通端，由于钢厂对于铁矿石等原料多主动控制库存，刚需采购为主，补库需求对于价格支撑有限。预计后期铁矿石价格下行压力逐步增加，空头机会相对明朗，重点关注铁矿石2309合约反弹做空机会。（作者单位：云财富期货）