未来胶市需求预期转弱
2023-06-08 10:27:10
文章来源
期货日报

  A外围宏观面的利空因素仍在

  

  经过艰难谈判,美国两党终于在最后时刻达成债务上限延后的协议,美债违约风险暂时得以解除。此前宏观面偏空氛围有所消散,系统性危机弱化鼓舞了商品期货市场风险偏好回暖,胶价出现修复并小幅反弹。虽然引爆系统性危机的“导火索”被暂时掐灭,但过去一年来,欧美央行持续加息所带来的高利率环境仍未出现转机,由此导致欧美经济体衰退程度不断加深。数据显示,5月美国ISM制造业指数为46.9,较4月小幅回落,不及市场预期,且已连续7个月萎缩,持续萎缩时间创下2009年以来最长纪录,表明美国制造业仍处于衰退阶段。与此同时,欧元区5月制造业活动急剧萎缩,萎缩速度达到3年前工厂关闭以来的最快步伐。可以看到,欧元区5月制造业PMI为44.6,环比再度下降1.2,且不及预期的46,创36个月新低。然而,作为欧元区“火车头”的德国5月制造业PMI初值为42.9,为2020年5月以来新低。

  

  不难发现,欧美经济衰退预期仍是遏制大宗商品需求回暖的最大不利因素,叠加6月美联储议息会议再度临近,外围宏观面的利空因素仍在。近期,美联储加息预期波动较大,虽然部分官员认为6月可以停止加息,但是此后一段时间内货币政策立场仍将维持鹰派。在不发生系统性风险的前提下,首次降息最早可能在今年年底或明年年初出现。刚刚扛过一轮外围宏观风险洗礼后的胶市,只能说暂时喘口气,“雨过天晴”的外围宏观环境还言之尚早。

  

  B天胶产区新一轮开割季启动

  

  今年以来,全球拉尼娜现象有所减弱,厄尔尼诺现象则趋于活跃。据世界气象组织发布的报告,21世纪的第一次“三重”拉尼娜现象终于要结束了,未来几个月可能会出现变暖的厄尔尼诺现象。拉尼娜现象会造成气候转冷、降雨增多,而厄尔尼诺现象会导致旱情出现。

  

  受此影响,今年以来,云南和海南天胶产区相继遭遇旱情,同时东南亚泰国、越南和缅甸等主要产胶国也陆续发生干旱,由此导致产胶时间节点延后,割胶工作受阻,胶水产量有所下滑。不过,步入6月以后,随着国内天胶主产区降雨天气逐渐增多,云南和海南胶水产量有望稳步回升。

  

  天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新发布的5月报告显示,4月成员国天胶产量小幅减少至73.05万吨,环比小幅下降3.42万吨,同比小幅下降7.30万吨。然而,过去5年ANRPC发布的数据显示,2018—2022年,该组织成员国1月产量均值达98.22万吨,2月产量均值达87.63万吨,3月产量均值达74.37万吨,4月产量均值达80.64万吨,5月产量均值达83.53万吨,6月产量均值达89.51万吨。整体产量走向符合一季度低产季模式。直到二季度开始,东南亚雨季到来以后,新一轮开割期启动,新胶产量才会迎来稳步回升周期。由此可以预计,从三季度开始,随着产胶国旱情因素缓解,降雨增多,橡胶园全面开割,胶市供应压力会逐渐增强。从全年角度来看,2023年全球天胶产量将达到1469.3万吨,消费量将达到1473.8万吨,供需或出现缺口4.5万吨。天胶整体维持供需紧平衡的状态。

  

  C6月国内重卡环比可能下降

  

  今年上半年,受海外需求减弱的影响,国内物流业积极向好发展势头受到一定影响。中国物流与采购联合会发布的数据显示,5月中国物流业景气指数为51.5%,环比回落2.3个百分点。在国内物流景气度续增乏力的影响下,上半年以来,重卡市场改善趋势存在较大波折。可以看到,由于国内经济和消费弱复苏,以及固定资产投资不佳,让最受关注的商用车细分市场倍感压力。据统计,5月我国重卡市场大约销售7万辆,环比大幅下滑16%,较去年同期的4.92万辆则显着增长42%,但是增幅比4月显着缩小,净增加约2.1万辆,这是今年市场继2月以来的第4个月同比增长。1—5月我国重卡市场累计销售39.5万辆,同比上涨21%,同比累计增速扩大3个多百分点。虽然自2月起,我国重卡市场已经进入连续同比增长的通道,全年实现11个月的同比上涨悬念不大,但是随着终端需求快速走低,二季度重卡销量不容乐观——4月销量环比下降28%,5月行业销量环比下降16%,6月市场预计环比将再度下降。

  

  展望后市,受购车需求环比持续下滑的影响,行业终端、厂家和经销商订单都不及此前预期。不难发现,固定资产投资和制造业是作为下游的物流运输行业的“货主”行业,是为运输行业提供货源的两大驱动力,而由于今年国内投资和制造业都不景气,可供物流行业运输的货物必然在减少。因此,为公路运输业提供交通运输装备的重卡行业也存在压力,预计6月重卡市场将会出现小幅环比下降,二季度行业整体销量预计在21.5万辆左右,同比增长约46%,环比下降约10%。

  

  D轮胎行业的景气度逐渐回升

  

  随着国内经济稳步向好发展,内需增长带动国内车市消费回暖,从而拉动轮胎行业景气度回升并提振轮胎产量增长。数据显示,4月我国橡胶轮胎外胎产量为8526.9万条,再次创下新高,同比增加31.3%。1—4月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增12.3%至3.0488亿条。这表明在国内外需求的增加和产能的提升下,我国轮胎制造业保持了增长势头。

  

  轮胎行业开工率方面,受下游车市需求好转的带动,轮胎行业开工率回升至往年平均水平。截至6月2日当周,山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为66.34%,国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.43%。二者基本维持在往年均值偏上水平,未来继续提升的后劲不足。而随着车市步入夏季阶段,需求淡季效应逐渐凸显,也会传导至上游轮胎行业,并减弱原料橡胶的消费能力。

  

  我国天胶进口依存度高达80%,是国内供应的主要构成部分。步入2023年以来,我国进口天胶稳步增加。据统计,4月我国进口天然及合成橡胶总量为70.1万吨,比2022年同期的53.6万吨增长30.8%。1—4月我国进口天然及合成橡胶总量为276万吨,比2022年同期的239.7万吨增长15.1%。

  

  受此影响,国内天胶社会库存整体呈现累积态势。截至5月26日当周,青岛地区天胶一般贸易库16家样本库存为68.90万吨,较上周增0.59万吨,增幅0.86%。天胶青岛保税区区内17家样本库存为19.41万吨,较上期减少0.52万吨,降幅2.61%。二者库存合计达88.31万吨,周环比略微增加0.07万吨,较年初大幅增加55.31%。当前青岛保税区库存仍在持续攀升中,高库存对胶价的续涨形成负面压制。

  

  综合来看,随着美国政府债务危机暂时消退,外围宏观面偏空情绪得到修复,但是欧美经济体衰退压力依然偏大,对商品期货价格仍旧形成压力。转向胶市供需结构来看,随着国内天胶产区降雨增多,产胶量回升将削弱胶市供应偏紧优势。同时,随着下游重卡需求和轮胎产量积极性转弱,未来胶市需求预期料转弱。笔者预计,后市沪胶期货2309合约料维持底部宽幅振荡整理走势。


责任编辑:周子章

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