重点关注旺季企业补库情况

　　目前，碳酸锂期货市场情绪逐渐平稳，价格运行已经步入稳健区间。笔者认为，碳酸锂中期基本面仍面临供应过剩局面，企业补库需求强度将成为下半年供需博弈的主基调。

　　近年来我国新能源产业链快速发展，碳酸锂作为能源载体——锂电池的关键原料，其价格波动对产业链上下游企业的生产经营都产生了较大影响。在此背景下，碳酸锂期货合约和期权合约分别于7月21日和7月24日在广期所挂牌上市，受到社会各界的高度关注。

　　碳酸锂期货上市前两日下跌幅度较大。上市首日由于远期更大的过剩压力远月合约在开盘15分钟左右跌停，收盘主力合约LC2401跌幅12.56%，其余合约跌停；第二个交易日碳酸锂期货同样大幅下跌，多个远月合约再度跌停。

　　笔者认为，碳酸锂期货上市之初单边大跌的主要原因一是今年三季度开始矿端供应加速释放且确定性较高，市场充分交易平衡表过剩预期；二是上市初期下游对参与期货市场套保的态度多为观望，买盘不足导致多空双方力量失衡。

　　在经历了两日的下跌后，受宏观利好提振，市场情绪有所改善，且受盘面超跌反弹因素影响，碳酸锂期货价格迎来大幅反弹。整体看，碳酸锂期货价格在经历了上市初期的大幅波动后，资金情绪逐渐平稳，近日价格运行已经步入稳健区间，日内波动较小。

　　后市碳酸锂基本面情况可以从以下几个方面考虑：

　　第一，从全球锂资源供需平衡情况看，通过跟踪锂资源各个项目投产进度，笔者预计，2023年下半年以及2024年资源端供给将有较大放量，预计2023年全年LCE（指固/液锂矿中能够实际生产的碳酸锂折合量）增量为30万吨，2024年全年增量为46万吨。海外方面，非洲、南美地区将是2023年锂资源供应增量的主要来源，尤其是非洲地区华友钴业、盛新锂能、中矿资源、雅化集团旗下的项目将相继投产。需求端由于各地新推出的刺激政策以及季节性影响，下半年新能源汽车产销环比大幅回暖的局面较为确定。但由于国内新能源汽车市场仍然处于政策驱动向内生需求驱动转换的换挡期，低电价、牌照优势带来的需求支撑可能边际减弱。通过各种数据推测，笔者预计，今年全年国内新能源汽车销量约为850万辆，全球新能源汽车销量约为1400万辆。综合看，全球锂资源供需将由紧平衡逐步转向过剩。但近期部分澳矿半年报显示产量略不及预期，显示未来过剩幅度可能小幅收窄。

　　第二，从国内情况看，供应方面，随着锂盐价格从低谷回暖以及盐湖夏季产量爬升，国内锂盐产量将逐月回升。需求方面，今年5月起，随着电池排产等下游需求数据的持续改善，正极材料产量显著增加。动力电池方面，今年1—4月，受行业库存水平偏高和原材料价格波动等因素影响，动力电池产销量增速相对偏低，5月起受终端需求复苏预期影响，动力电池产量和装机量开始稳步增长。站在当前时点看，考虑到三季度末即将进入新能源汽车销售旺季，动力电池备库采购将在很大程度上影响产业链情绪。

　　第三，成本方面，目前边际较高的成本线为外购锂精矿生产碳酸锂。而今年下半年进口锂精矿价格变动或受到两个变量影响：一是随着非洲等地矿端供给逐渐放量，澳矿供应集中度一定程度上将被削弱；二是澳矿定价模式多为滞后一个季度的长协，在锂盐价格急剧下跌过程中变化较慢，而三季度开始随着部分中国厂商对新长协公式的谈判结果落地，澳矿价格有望继续下滑。整体看，笔者认为，在供需格局逐渐趋于宽松的背景下，澳矿价格面临下行压力。故从碳酸锂生产成本曲线看，高成本部分的支撑作用将会减弱，其余中低成本部分距离目前价格较远。

　　综上，笔者认为，碳酸锂中期基本面面临供应过剩局面，而接下来在新能源汽车销售旺季背景下，企业补库需求强度将成为下半年供需博弈的主基调。