PVC上方压力重重 下方不具备深跌基础
2024-01-18 09:55:55
文章来源
期货日报

  经历2021年的成本塌陷之后,PVC价格持续回落,在2022年下半年逐渐找到新的平衡点。近两年,受制于终端行业疲软,PVC需求不振,库存上升,供需矛盾显现,对价格产生强劲压制。然而,PVC行业处于亏损状态,成本端也对PVC形成支撑,价格相对抗跌。受此影响,国内PVC期货价格一直在5500—6700元/吨区间运行,呈现震荡走势。


  电石供应相对稳定


  据统计,我国电石产能在3500万吨左右。虽然受电力管制、环保巡查、冬季北方雨雪天气运输困难等因素影响,电石产能会出现阶段性的供应不足,但国内电石整体供应仍然呈现过剩态势。受供大于求的影响,2023年,国内电石企业的经营状况不佳,大部分时间处在亏损中,而由于电石企业对利润的敏感度不高,导致电石企业亏损对电石供应的影响不大,电石企业开工相对稳定。截至2024年1月16日,华东电石中间价格为3372元/吨,较2023年同期下降920元/吨,下降幅度达到21.44%。


  展望2024年,电石供应相对稳定,下游除PVC之外,BDO行业对电石需求的提振作用相对有限。其一,BDO行业规模在300万吨左右,其对电石的需求和PVC不在一个量级,加之目前BDO行业利润开始回落,BDO开工负荷也会高位回落。其二,新投产的BDO装置大多配套有电石产能,对电石的增量需求有限。在这种情况下,国内电石价格难有较大起色。


  存量产能开工下降


  2023年,国内PVC新投放产能80万吨,总产能达到2890万吨,新产能增速为2.9%。2024年,PVC新产能投放量为130万吨。其中,原计划2023年年底投产的陕西金泰60万吨装置推迟至2024年一季度投产;浙江镇洋30万吨装置已经试车成功,将会在一季度投产;万华化学(福建)二期40万吨装置能否投产尚不确定。若上述装置全部顺利投产,2024年国内PVC新增产能速度或为4.6%。由于单纯外采电石制PVC生产企业利润不佳,所以近几年国内PVC新增产能速度都处于低位,增量产能造成供应压力存在,但压力相对有限。


  由于市场整体呈现供大于求局面,国内电石法PVC企业长期处在亏损状态,相对而言,乙烯法PVC生产企业的经营状况略为乐观。由于行业整体经营状况不佳,国内PVC生产企业的开工负荷下降,但自有电石氯碱综合利润尚可,使得PVC生产企业的开工存在一定刚性,开工负荷下降幅度不大。2023年,国内PVC生产企业平均开工负荷在75%左右,相较2022年下降1.13个百分点。2024年,国内烧碱利润已经自高位下滑,以碱养氯的效果有限。因此,PVC生产企业开工负荷受自身利润影响,开工弹性增加。在行业亏损的状态下,PVC生产企业主动降幅保价的力度较大,开工负荷将进一步下降。


  高库存问题仍存在


  由于开工降幅有限,下游需求不佳,导致国内PVC库存处在高位,这是压制PVC价格的最重要问题。笔者认为,2024年,去库存仍是困扰PVC的主要问题。截至2023年年底,国内PVC社会库存为42.67万吨,同比上升55.03%。其中,华东地区PVC社会库存为38.85万吨,同比增加76.41%;华南地区PVC社会库存为3.82吨,同比下降30.55%。整体来看,新季PVC产能增幅有限,需求缓慢恢复,2024年大概率呈现缓慢去库状态,但高库存问题仍然存在。


  国外需求喜忧参半


  数据显示,2023年1—11月,我国PVC累计进口470440.07吨,较2022年同期上升29631.18吨,同比上升6.72%;我国PVC累计进口金额为46382.19万美元,较2022年同期下降17500.59万美元,同比下降27.39%;我国PVC累计出口2524774.78吨,较2022年同期上升281229.34吨,同比上升12.54%;我国PVC累计出口金额为227888.32万美元,较2022年同期下降70590.49万美元,同比下降23.65%。整体来看,2023年,我国PVC出口增速仍然保持高位,出口金额下降则主要是因为PVC单位价值降低。


  我国PVC出口主要有两大方面的需求:其一,印度基建高速增长对我国PVC的需求;其二,欧美对PVC铺地材料的需求。印度作为全球第五大经济体,正进入城镇化率高速增长的阶段,对基建材料存在较大的刚性需求。数据显示,2023年1—11月,我国累计向印度出口PVC树脂1070622吨,占国内PVC出口总量的42.40%,较2022年同期上升477768.1吨,同比上升80.59%,近两年一直保持较高的增速。


  笔者认为,2024年,印度对我国PVC的需求仍会维持高位水平。其一,2023年印度已经成为全球人口最多的国家,印度不仅人口基数较大,并且20—50岁的人口占总人口的比重较高,这使得印度对房屋的需求旺盛;其二,联合国公布的数据显示,2022年印度城镇化率为35.87%,较中国65%左右和发达国家80%—90%的城镇化率仍有较大差距;其三,2021年、2022年印度GDP同比增速分别为9.1%、7%,2023年大概率维持在7%以上。整体来看,印度人口基础较大、城镇化率较低,对基建和地产的需求旺盛,同时印度经济体量较大,经济增速维持较高水平,使得基建和地产需求能够释放。在上述因素的作用下,预计2024年印度对我国PVC的需求仍处在高位。


  PVC地板耐磨,性价比较高,在欧美国家非常受欢迎,但是国内使用较少,以出口为主。2017年至2022年,我国出口PVC地板金额从33.88亿美元增长到62.42亿美元,年均复合增长率达14.41%。2022年,国内累计出口PVC地板507.12万吨,达到峰值。2023年1—9月,PVC铺地制品累计出口335.18万吨,同比下降16.84%。2023年,国内PVC地板出口下降的原因主要有欧美国家经济下滑、需求下降,以及美国对中国出口的限制。2024年年中美国有望降息,这对美国地产会产生一定的提振作用,将对PVC地板需求产生利多作用,但后期需求存疑。


  整体来看,对2024年的PVC外需持谨慎乐观态度,印度庞大的人口基数和低城镇化率使得印度基建需求旺盛,较高的经济增速保障了这种需求能够释放。因此,印度对我国PVC的需求具有韧性,预计我国PVC进口仍将维持高位水平,而PVC地板出口则相对存在一定的不确定性。


  基于上述判断,笔者认为,成本端难以提供向上的动能,供需疲软和高库存对PVC价格形成较强压制,PVC上方压力重重。虽然下方不具大涨基础,但成本重心能否下移仍需关注宏观环境,特别是目前PVC行业经营状况不佳,价格相对抗跌,不具深跌基础。总之,2024年PVC期货价格仍将震荡运行,难以出现趋势性行情,相较2022年下半年以来5500—6700元/吨的震荡区间可能下移,但下移空间不大,建议细挖结构性机会。企业检修、季节性因素、短期风险事件等都可能对PVC价格产生阶段性影响,相对而言,反弹做空的操作更安全。(作者单位:金石期货)


责任编辑:周子章

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