4月27日，身为“信托一哥”的中信信托，发布了2019年公司年报。

　　看了下各大媒体报道的角度，有讲“人均创利479万”的；有讲“盈利近36亿”的；有讲“为受益人创利727亿”的……

　　作为一个专注大实话的吃瓜群众，其实我只关心两个话题：一是中信信托业务规模怎么样，“一哥”地位牢不牢？二是中信信托管理情况怎么样，资产减值多不多？

　　总规模收缩，利润创新高 　　

　　在这篇67页的年报中，有两个指标创了历史新高。一是净利润35.93亿，二是上缴国家税金43.89亿。其实，如果看中信最近几年的信托资产规模，总体是在收缩的，但是利润还是创了历史新高。

　　从2017年到2019年，中信的信托资产规模下降了4000亿左右，相当于收缩了一个中型信托公司的总规模。但是，两年时间里，主动管理规模却上升了2400亿，被动管理规模大幅压缩了6500多亿。

　　显然，中信信托这样体量的信托公司，也在进行大规模的业务转型，充分发展更能体现信托公司业务能力的主动管理信托。

　　中信信托旗下，还有几家从事资管业务的子公司，包括从事海外投资的中信信惠，从事股权投资的中信聚信，以及从事消金业务的中信消金。因此，如果要分析中信的信托业务状况，还是要单独看母公司的数据。

　　从2017年到2019年，中信信托母公司层面的净利润，从24.2亿到上升34亿。要知道这是在信托资产总规模，下降了4000多亿的水平下实现的。

　　规模降了这么多，利润还能创新高，原因在于主动管理业务利润更高。过去通道业务也就是收个通道费，主动管理业务既能代表信托公司的管理水平，也是信托公司的主要利润来源。

　　目前披露2019年年报的信托公司中，中信信托无论是主动管理规模，还是利润额都能拔得头筹，“信托一哥”妥妥的。

　　资产减值损失翻了390倍？　　

　　我关注的第二个数据，是资产减值损失。

　　信托项目利润表里，反映资产变动的数据经常有两个，一个公允价值变动损益，一个是资产减值损失。

　　公允价值变动，主要体现在例如股票、债券这类标的的价格变动上，或者是股权的估值上，本身波动比较大。2019年中信信托“公允价值变动损益”为132亿，意味着这部分信托资产的价值增加了，这个可能受益于去年较好的股市行情。

　　但是，另一个指标-“资产减值”情况，就没有这么乐观。来看看定义：

来源：中信信托2019年报

　　资产减值往往意味着信托投资发生了实质性风险，2018年资产减值还只有0.5亿，到了2019年居然有195亿，翻了近390倍！

来源：中信信托2019年报

　　这个数据实在太扎眼。由于变动幅度实在太大，不排除是不是会计规则有什么改变导致的。不过195亿资金减值规模，即使没有具体披露资产减值的明细，也颇能看出资产庞大、背景深厚如中信信托，在2019年也遇到不小的挑战。

　　年报里其他的方面，基本上没有这么大幅度的变动情况，有兴趣的可以找来看看。

　　总的来说，作为“信托一哥”，中信的实力自然毋庸置疑，这两年主动管理业务的变化也看出来中信虽大但并不失其灵活性。但是，大环境如此，整体资产质量下行的当下，信托一哥也难以独善其身，“风景这边”-也有点不太好。