5月18日，江苏晟楠电子科技股份有限公司（以下简称：晟楠科技）在北京证券交易所（以下简称：北交所）成功上市。

　　据招股书披露，晟楠股份此次IPO拟发行股票数量不超过2000万股，占发行后公司总股本的15%。预计募集资金2亿元，其中1亿元用于智能特种装备扩产项目、5000万元用于研发实验中心升级建设项目以及5000万元用于补充流动资金。

　　需要注意的是，报告期内晟楠科技应收账款规模较高，存不能及时收回或无法收回风险。此外，晟楠科技因存在大量关联交易受到监管层问询。针对上述问题，发现网向晟楠科技公开邮箱发送采访函请求释疑，但截至发稿前，公司并未给出合理解释。

　　应收账款高企

　　招股书显示，晟楠科技主要从事于航空装备制造、军用电源领域相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括航空减速控制器、航空阻尼器等航空机械类产品以及变压整流器、继电器盒等综合电源类产品等。

　　2020年-2022年，晟楠科技的营业总收入分别为0.90亿元、1.11亿元和1.39亿元，同比增长率分别为38.68%、23.84%和25.12%；同期归母净利润分别为0.20亿元、0.25亿元和0.47亿元，同比增长率分别为61.63%、23.78%和90.67%。

　　图源：Wind（晟楠科技）

　　近三年来，晟楠科技营收、净利均实现稳步增长。但是跟随营收增长的还有其应收账款，报告期内应收账款规模较大，甚至远超营收规模。据招股书披露，2020年-2022年，其应收账款净值分别为1.05亿元、1.28亿元和1.17亿元，占营业收入的比例分别为117.51%、115.42%和84.32%，占比较高。

　　图源：招股书（晟楠科技）

　　晟楠科技在招股书中表示，公司各期末应收账款余额相对较高主要受公司业务规模扩大，军品业务的结算特点及对主要客户收入规模上升的影响。报告期内，公司应收账款余额前五名客户合计占比分别为89.21%、86.53%和87.60%。

　　值得注意的是，主要由于军工行业业务模式和结算方式的影响，不仅让晟楠科技的应收账款规模较高，也使得其应收账款账龄延长。招股书显示，2020年-2022年，晟楠科技应收账款账龄在一年以内的金额占比分别为77%、72.98%和50.88%，明显持续下滑。而1至2年的占比分别为15.65%、17.35%和32.27%；2至3年的占比为4.61%、4.07%和10.32%，均整体呈上升趋势。分析人员表示，应收账款账龄越久意味着无法回收风险越大。

　　图源：招股书（晟楠科技）

　　事实上，晟楠科技应收账款坏账计提比例金额不断增大，报告期内的计提金额分别为953.02万元、1441.26万元和1961.60万元，计提比例分别为8.30%、10.11%和14.34%。爱乐达、迈信林以及北摩高科等同行可比公司2021年和2022年的坏账计提比例均值为7.39%和7.98%。相较而言，晟楠科技的计提比例不仅较大，且增长速度也较快。

　　图源：招股书（晟楠科技）

　　业内人士表示，晟楠科技未来随着应收账款进一步增加，可能会出现应收账款不能按时收回或无法收回的风险，将对公司的经营活动现金流量、生产经营和业绩产生不利影响。

　　关联交易受监管层问询

　　此外，晟楠科技报告期存多个关联方及多笔关联

交易。据招股书披露，2020年-2022年，晟楠科技的关联销售金额分别为195.53万元、39.76万元和5.91万元，占营业收入的比重分别为2.18%、0.36%和0.04%；关联采购的金额分别为100.60万元、239.68万元和0.50万元，占营业成本的比例分别为3.03%、4.92%和0.01%。

图源：招股书（晟楠科技）

　　在这些交易中，常与晟楠科技发生交易的关联方包括中兵航联科技股份有限公司、江苏武专科技有限公司、郑州市华军电器设备有限公司等企业。

　　其中，晟楠科技与中兵航联科技股份有限公司（以下简称：中兵航联）的关联交易规模最大，发行人主要向中兵航联销售综合供电系统、UPS电源、气滤接头等，2020年和2021年发生的交易金额为186.40万元和18.10万元。

　　在采购方面，晟楠科技主要向中兵航联采购连接器产品，2020年和2021年双方的采购金额为43.58万元和135.72万元。

　　值得关注的是，晟楠科技向中兵航联提供代加工劳务一交易引发了监管层的问询。2021年，晟楠科技向中兵航联提供代加工劳务共计7.48万元，主要提供缆线加工、PCB板加工及振动实验，原因为公司民品事业部存在部分人员用工不饱和。但是，晟楠科技招股书中并未显示公司主要职能机构含民品事业部。

　　对此，北交所对晟楠科技关联交易的必要性与合理性信息披露提出了质疑，并要求晟楠科技充分说明公司是否具有民品事业部及与中兵航联的代加工交易是否必要与合理。

　　（记者罗雪峰 财经研究员腾会言）