研发投入占营收比重畸高，净利却连续亏损，部分募投项目进展滞后，董事长被实施留置和立案调查后，科思科技未来如何扭转困局？

　　2025年8月26日，科思科技交出了一份看似好转的半年报，一方面，实现营收1.54亿元，同比增长40.54%；另一方面，归母净利润净亏损1.09亿元。这份增收不增利的财报也折射着科思科技在激进研发投入与经营困境夹缝中挣扎的处境。

　　值得关注的是，就在财报公布前一周，公司实控人、董事长刘建德被国家监察机关实施留置并立案调查。消息一出，公司股价应声暴跌12.87%，市值一日蒸发18亿元。由此，科思科技陷入了一场市场信心与企业治理的深层危机。

　　针对经营业绩、实控人被立案调查以及研发投入等相关问题，发现网向科思科技发送调研求证函，截至发稿前，科思科技未给予合理解释。

　　营收增长 净利润亏损却持续扩大

　　科思科技发布财务数据显示，2025年上半年实现营业收入1.54亿元，同比增长40.54%；归母净利润亏损1.09亿元，同比收窄22.23%。科思科技将营收大幅增长归功于主要产品订单交付均同比上升，以及应收账款的回收，信用减值损失同比大幅减少。

　　一面是营收的显著攀升，一面是亏损的持续扩大。2025年上半年1.54亿的营收增长看似势头强劲，但仔细审视其近三年的业绩表现，这更像是长期低迷后的短暂反弹。

　　营收来看，2022-2024年，科思科技的营收常年徘徊在2.3亿至2.4亿元区间，相较于2021年高峰时期的断崖式下跌依然清晰可见。更为严峻的是利润表现，数据显示，2022-2024年，该公司归母净利润亏损额分别为-1.97亿、-2.03亿、-2.68亿元，亏损呈现逐年加剧态势。2025年第一季度，营收同比增长45.24%至2076万元，但亏损却同比扩大至5835.25万元，“增收不增利”的困局未能打破。

　　究其原因，科思科技在公告中坦言：“报告期内公司营业收入较上年同期大幅上升，但公司仍然保持较高的研发投入，业务发展相关费用增加，同时计提了适当的资产减值准备，导致公司利润亏损。”这份解释虽触及部分表象，却未能揭示更深层的结构性缺陷。

　　财务数据显示，该公司上半年研发投入1.31亿元，占营收比例为84.88%。

　　实际上，科思科技的研发投入占比畸高问题一直存在，据历年财务数据，2021年-2024年，研发费用分别为1.99亿元、2.03亿元、2.46亿元、2.66亿元，呈现逐年增长的趋势。研发费用占比分别是32.29%、87.2%、104.28%、113%，这一比例远超行业均值。

　　然而，持续的巨额投入并未转化为强劲的市场竞争力和产品变现能力。公司赖以起家的传统指挥设备业务在2024年收入暴跌42.28%。与此同时，被寄予厚望的新技术突破与产品商业化进程却步履蹒跚。虽然今年有所改善，但与巨额亏损相比，改善可以忽略不计。

　　流动性危机 现金流枯竭与资金困局

　　持续的亏损已严重侵蚀科思科技的造血能力，现金流状况持续恶化。数据显示，2022-2024年，公司经营活动现金流净额持续为负，2024年净流出7050万元，造血能力严重不足。2025年上半年净流出高达-1.48亿元，同比减少467.72%，2025年一季度现金净流出达5238.81万元，同比恶化101.22%，与一季度相比也呈现明显恶化。对此，科思科技在公告中表示，主要原因是公司因业务布局和发展需要，材料采购支出增加；同时根据公司资金安排，本期因票据贴现导致的现金流入减少。

　　此外，2025年4月，公司曾因买卖合同纠纷和技术合同纠纷导致部分银行账户被冻结，虽然截至今年7月底，公司及子公司部分被冻结银行账户已经解冻，但还是暴露了资金链紧张的隐患。

　　（应收账款坏账计提数据，科思科技2025年半年度报告）

　　现金流持续净流出外，科思科技的应收账款金额持续高位。截至2025年6月末，应收账款余额高达7.82亿元，是同期营收的507.79%，其中68.16%（约5.33亿元）账龄超过1年。坏账计提比例达24.76%，巨额资金被客户占用，回收风险高企。

　　值得一提的是，在该公司IPO募集的19亿资金中，超过一半（约10.23亿元）被用于补充流动资金和偿还债务。这种对资本金的消耗性使用，背离了募集资金的本意。现金流如同企业的血液，而科思科技正陷入严重的“贫血”状态，依靠消耗宝贵的资本金维持运转，其长期生存能力岌岌可危。

　　实控人留置引爆深层治理危机

　　刘建德的突然留置，瞬间引爆了公司治理层面的核弹。作为创始人、控股股东（持股37.93%）、前任董事长兼总经理、核心技术人员，刘建德是科思科技绝对的灵魂与掌控者。他被立案调查且暂时无法履职，使公司核心决策层突然悬空，战略延续与重大决策面临巨大不确定性。

　　实控人的重大变故，是对上市公司治理结构与透明度的重大质疑。市场担忧伴随调查深入，可能牵扯出公司更深层治理问题或经营合规风险。此次事件无疑对科思科技本就脆弱的投资者信任带来毁灭性打击，公司治理的根基遭遇空前挑战。

　　在业绩持续亏损、核心项目延宕、现金流承压的多重困境下，实控人的变故无疑雪上加霜，极大增加了公司未来经营的不确定性。

　　而科思科技对IPO募资规划的背离，折射出更深层的战略迷茫。据披露的信息，核心募投项目“电子信息装备生产基地”在募集资金到位后沉寂四年后，直至2025年6月监管问询压力下才匆忙竞得土地。目前，累计投入2453.57万元，投入进度5.56%，项目筹建中，实施地也将改为南京市，而建设期延长至2026年12月。

　　另一个重要项目“研发技术中心建设”原计划2023年完工，当前投入进度为45.72%，项目仍在筹建中，且建设期将延至2025年12月。这与其年报中宣扬的“人工智能装备突破”战略形成巨大反差。

　　募投项目的集体“难产”，不仅是对投资者承诺的背弃，更暴露了公司战略执行力低下、方向摇摆不定。当描绘的美好蓝图沦为镜花水月，市场对科思科技管理层的能力与诚信必然产生深刻质疑。

　　业内人士指出刘建德的留置调查像一把利刃，刺破了本就摇摇欲坠的科思科技。当灵魂人物骤然缺席，其倾力构筑的技术壁垒能否延续？巨大的研发黑洞又由谁来填补？对于这些问题，发现网将持续关注。

　　（记者 罗雪峰 财经研究员 周子章）