9月5日，中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》），标志着公募基金行业第三阶段费率改革落地。此次费率改革围绕合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费以及调整赎回费等做出诸多制度安排，并引导发展权益类基金、引导长期投资与价值投资等，以进一步降低基金投资者成本，规范公募基金销售市场秩序。据测算，销售费率改革预计整体降费约300亿元，估算降幅约为34%，从而“真金白银”让利投资者。在业内看来，本次改革将改写公募基金的利益分配规则，推动公募基金行业高质量发展。

　　A、整体降费约300亿元，降幅34%

　　根据《规定》，公募基金销售费用调整主要内容包括调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平；重新约定公募基金持有期内赎回费收取规则、费率，及其归属明确代销机构收取的客户维护费（管理费分佣）比例等。整体来看，此次降费力度较大。

　　认（申）购费方面，股票型基金的费率上限降至0.8%，混合型基金上限降至0.5%，债券型基金上限降至0.3%。据统计，现有普通股票型基金、混合型基金的认（申）购费率上限大多为1.2%、1.5%，债券型基金上限多为0.6%、0.8%。

　　同时，对于持续持有期限超过1年的投资者，基金销售机构可以免收其后端认（申）购费。

　　销售服务费方面，股票型基金和混合型基金的销售服务费率上限规定为0.4%每年，指数型基金和债券型基金销售服务费率上限规定为0.2%每年，货币市场基金上限则规定为0.15%每年。据统计，上述几个类别的基金现有的销售服务费率上限分别为0.6%、0.4%和0.25%每年。对于持续持有期限超过1年的股票型基金、混合型基金、债券型基金的份额，不再收取销售服务费。

　　赎回费方面，对于除ETF、QDII基金之外的所有非货币基金，持有期少于7天的投资者，赎回费率不低于1.5%；对持续持有7天以上但少于30天的，赎回费率不低于1%；对持续持有30天以上但少于6个月的赎回费率不低于0.5%。且赎回费全额计入基金资产。而在此之前，赎回费率分成7天、30天、3个月、6个月四档计算，且在不同档位按不同的比例，仅将部分赎回费计入基金资产。

　　客户维护费方面也进行了部分下调。据中信证券基于和基金业协会年报的数据进行的测算，2024年基金投资者总成本1993亿元。其中，本次降费涉及的认申购费、赎回费、客户维护费、销售服务费共计729亿元，占投资者承担成本的36.6%。以基金销售环节相关费用近三年平均数据测算，第三阶段费率改革预计将整体降费约300亿元，估算降幅约为34%。

　　B、鼓励机构大力发展权益类基金

　　从本次改革对于费率水平、费用归属等做出的制度性安排来看，监管层除了意在充分让利投资者，在呵护权益类基金长期发展，倡导长期投资与价值投资，以及扭转销售机构“赎旧买新”风气等方面均着力加以引导。

　　从不同类别的基金申购费率下调幅度看，股票型基金申购费率最高下调47%，混合型基金最高下调67%，债券型基金最高下调63%。尽管费率普降，但相对而言，股票类基金降幅相对较低。

　　同时，此次改革针对权益类基金发展作了特别安排。例如，对于向非个人投资者销售形成的保有量，销售股票型基金和混合型基金获得的客户维护费占基金管理费的约定比率仍然维持不超过30%；销售其他基金获得的客户维护费占基金管理费的约定比率的上限由30%降至15%。这一举措被认为是鼓励基金销售机构大力发展权益类基金。

　　其次，本次改革倡导长期投资与价值投资相结合。此次改革，赎回费全额计入基金资产，简化并统一赎回费率设置，刚性提高投资者短期炒作成本。同时，对于持续持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金、债券型基金，不得继续收取销售服务费，有效降低投资者长期投资的成本，鼓励投资者摒弃“炒基”的短期行为。

　　第三，扭转销售机构“赎旧买新”风气。过去，公募基金认申赎费率较高，且大部分费用归销售渠道所有。例如，此前赎回费不计入基金资产的部分，代销机构可与基金公司约定分成比例（自30%至100%不等），因此，过去基金销售机构长期以来“重首发，轻持营”，存在诱导投资者“赎旧买新”现象，既损害投资者利益，又伤害基金业长期发展的根基。本次改革通过对销售环节费用进行明显的调降和优化，通过降低销售环节的一次性激励，引导销售机构从赚取交易佣金转向为客户提供长期资产配置服务，使其利益与客户资产的长期增值保持一致。

　　此外，改革还明确基金行业机构投资者直销服务平台的法律定位。证监会指导中国结算搭建公募基金行业机构投资者直销服务平台，通过制定统一业务标准、对接多元主体、汇集行业直销力量，为各类机构投资者投资公募基金提供集中式、标准化、自动化的“一站式”全流程数据信息交互服务，有效解决了公募基金行业传统直销业务运营成本高、效率低、风险大等问题，有利于提高行业直销业务服务水平。