9月15日，沪深两市缩量上行。截至收盘，上证指数涨0.51%，深成指涨0.93%，创业板指涨0.88%。在成交额方面，创业板成交额再度超越沪市，沪深两市成交额回落至7200亿元，北向资金全天净流入33亿元。三大指数也全面收涨，上证50指数涨0.71%，沪深300指数涨0.80%，中证500指数涨0.58%。IH、IF、IC也全面收红，但三大股指仍弱于现货指数。期权方面，标的资产50ETF涨0.78%，华泰柏瑞300ETF（510300）涨0.74%，嘉实沪深300ETF涨0.69%，各品种期权认购隐波回落，价外认沽合约隐波则逆市上升，市场情绪整体偏谨慎。

　　WIND盘后数据显示，50ETF期权市场成交量回暖，持仓量持续增加。当日期权总持仓2698321张，较上一交易日增加50560张。其中认购合约持仓1399742张，较上一交易日减少27648张，认沽合约持仓1298579张，较上一交易日增加78208张。持仓量PCR值0.9277，较上一交易日增加0.0728。成交量方面，当日全市场合计成交1542143张，较上一交易日增加96392张。其中认购期权成交840663张，较上一交易日增加21547张，认沽合约总成交701480张，较上一交易日增加74845张。日成交量PCR值0.8344，较上一交易日增加0.0694。

　　沪深300三个期权品种成交整体回暖，持仓整体继续呈上升趋势。其中，沪300ETF期权成交量1753678张，持仓量2274150张，成交额为13.641亿；深300ETF期权成交量为217506张，持仓量为493947张，成交额为1.396亿元；沪深300股指期权成交量85848张，持仓量151663张，成交额为5.722亿元。

　　当前各品种期权购沽隐波整体回落。WIND数据显示，目前50ETF期权主力认购平值合约隐波为17.05%，认沽平值隐波为19.87%。沪300ETF期权主力认购平值合约隐波为16.72%，认沽平值隐波为20.17%。深300ETF期权主力认购合约隐波18.82%，认沽平值隐波19.09%。沪深300指数期权近月认购平值合约隐波为15.11%，认沽平值隐波为22.05%。从各个期权主力合约波动率微笑曲线看，认购及认沽隐波在20%至40%区间内，目前处于历史均值附近。

　　总体来说，两市延续缩量上行，沪市量能仍较为低迷，市场观望情绪浓厚。在期权市场方面，随着标的市场连续缩量，且近月合约到期日临近，各品种期权认购隐波回落，价外认沽合约隐波则有所上升，合成标的贴水扩大，市场情绪偏谨慎。操作策略上，短线操作难度偏大，近期隐波持续回落，方向性建议投资者构建价差策略，减少Vega风险。对于中长期的投资者，我们建议坚定做多，可以控制好杠杆，滚动卖出平值或虚一档的看跌期权，或构建备兑策略，也可使用合成标的来跟踪指数。                                     （作者：牛秋乐 冯世佃 作者单位：方正中期期货）