动力煤高级分析师谢栩来自西部期货，从事期货研究已满10年，深耕黑色系品种研究已有5年时间。近年来，期货行业实现了大跨步、创新型发展，期货市场愈发成熟，期货公司的业务模式不断发展创新，对投研能力的要求日益多元化、深度化。从散户服务为主转向核心服务大机构、大企业，从行情研判转向以策略研究、产融结合为重点，从数据信息处理为主转向立足产业、实地调研为核心。

　　顺应市场变化完善分析体系

　　经过多年的思考与实践，谢栩对期货研究有着自己的心得和见解：“在商品研究中，宏观经济和政策决定了资产价格的运行中枢，而供需格局的研究是核心，因为供需边际变量决定了价格驱动方向，基差则反映短期市场的强弱。”

　　“不同的品种需要结合品种特性而有所侧重。”她举例说，以动力煤为例，作为国家的重要战略物资，其价格波动受到国家层面的重点关注，那么在动力煤的分析体系中，国家及行业政策分析将占较大比重。2017年年初，国家政策给动力煤划定了470—600元/吨的合理价格区间，一旦价格超出该区间，就会受到政策调控。随后几年，470—600元/吨成为动力煤价格的主要运行区间，在国家政策调整前，这个区间也就成为研究和交易动力煤的安全边际。

　　“另外，在宏观层面决定安全边际的情况下，关注供需中主要变量的边际变化，最重要的分析工具是动态供需平衡表的推演，可以从中发现行情的驱动方向。”谢栩告诉期货日报记者，2020年10月，通过推演第四季度的供需平衡表，她发现动力煤供需紧张的局面仍难改变，短时间内主产区保供提产增量有限，而随着采暖季来临，消费进一步走强，供需仍有缺口，所以大胆推测动力煤价格将在11月、12月维持强势。

　　“此外，基差作为短期市场强弱指标，能够帮助分析师发现较好的套利和套保入场机会。2020年12月，动力煤现货价格大幅涨至671元/吨，期货主力合约价格最高上探至777.2元/吨，超出了合理价格区间。随之而来的是高位风险快速累积，基差快速缩小，维持在负值区域，此时基差套利和企业套保的机会显现。”谢栩介绍说。

　　从产业中来到企业中去

　　对分析师来说，“从产业中来”意味着研究依托产业。谢栩认为，商品研究的第一步是熟悉品种的产业格局，了解贸易流向，掌握价格传导机制；第二步是构建研究框架，搭建数据库，及时到产业中去，通过各种产业调研、企业走访、行业会议等形式充实数据库，同时进入品种产业圈，成为“圈中人”。

　　在动力煤期货的研究中，谢栩依托陕北的煤炭资源优势，通过每年多次实地调研，她与多家大型煤企建立了密切联系，能够在很多行情的关键时点及时获得主产地的第一手信息，从而确保研究成果的及时性和可靠性。她告诉期货日报记者，“从产业中来”已经不是研究工作的锦上添花，而是做好研究的必由之路。

　　“到企业中去”则意味着研究的目的是服务于企业。近年来，行业越来越重视产融结合的服务模式，基差交易、“保险+期货”等创新模式迅速成熟。其实，这也是在逐渐回归期货的本源，以更灵活、更便捷、更低风险的形式为企业提供风险管控工具。

　　“我们的研究也要立足于企业需求，深入到企业中，去听、去看、去交流。”据谢栩介绍，“到企业中去”可以分三步走：第一步是进入企业，了解企业生产的经营模式、风险敞口以及企业诉求；第二步是培育企业风控认知，帮助企业搭建专门的风控部门和风控体系；第三步是结合企业的实际情况，出具风控方案，满足企业的避险需求。在这个过程中，让企业逐渐接受产融结合的必要性，并形成完善的、长期性的架构体系。其中，培育企业风控认知和搭建风控体系是重中之重，也是难点所在。这需要分析师长期深入浅出地和企业交流、培训，在实操中不断提高企业的风控意识，帮助企业建立相对独立的期货交易部门。

　　期货行业发展很快，创新模式日新月异，这也是吸引谢栩长期从事期货研究的重要原因。“记得刚入行时，我对着数据库研究供需，和客户聊得最多的是价格涨跌，能够为企业提供的风控方案也只有套期保值方案，对企业常常把套保做成投机、在行情中追涨杀跌的情况只能惋惜，劝说的效果甚微。后来我开始了解基差，深入研究基差，能够为企业提供的保值方案越发多元化，基差交易成为主流。”谢栩说。

　　在她看来，近几年期货风险管理公司的业务模式扩张很快，合作套保、场外期权、“保险+期货”等模式逐渐发展成熟，成为企业避险的主流模式，后期必然还会有更多的创新模式出现。因此，分析师必须不断学习充电，提高自己，更快更深地掌握新知识、新技能，才能跟上行业前进的步伐。

　　此外，对于自己荣获动力煤高级分析师称号，她认为，这不是终点，而是起点。“下一个10年，我将继续秉承‘立足产业特色、注重研究落地’的思路，在风险管理和资产管理方面不断提升自己，在深耕产业、服务企业的同时，更侧重于策略研究，提高主动管理能力。”谢栩说。（谭亚敏）