加工差承压回落或增加企业检修意愿
2023-05-26 10:13:58
文章来源
期货日报

  焦点一:产量高速增长的同时库存也回升

  

  2023年,PX装置计划投产775万吨,目前已经完成投产620万吨,年内增长17%;PTA装置计划投产1770万吨,已经完成投产500万吨,年内增长7%。在产能高速增长的同时,PTA上半年的开工率从70%以下提升至80%以上,4月产量达到530万吨,同比增长20%,比2022年月均产量450万吨高80万吨。

  

  国内PTA产量高速增长,库存也在同步回升。相关资讯机构统计的PTA周度社会库存数据显示,截至5月12日,PTA社会库存为322万吨,比2022年年底的200万吨左右水平增加120万吨以上。另有资讯机构统计,PTA社会库存从2022年年底的150万吨增加至4月底的近200万吨。不同的资讯机构统计的口径不同,结果差异较大,但PTA随着产能快速投放,库存上升趋势是确定的。因此,PTA价格曲线也从4月的深度Back结构逐渐走平,后市如果库存压力持续上升,PTA月差有可能转向Contango结构。

  

  焦点二:部分成本偏高的老装置陷入亏损

  

  春节后,PTA库存上升,而市场持续交易国内消费复苏不及预期的利空,PTA加工差一度走弱至150元/吨以内。之后,随着PX价格走弱,PTA加工差有所修复。直至3月以后,市场开始交易PTA现货流动性紧张的利多,PTA加工差快速修复至500元/吨一线,3月底最高达到700元/吨,这种较为理想的加工差水平维持至5月上旬。整体来看,今年PTA市场加工差表现较好,这也是行业能够维持较高开工率的原因。

  

  随着PTA期货2305合约交割完成,PTA现货流动性趋于宽松,CCF现货基差也从5月初的550元/吨以上高位持续回落,5月中下旬已经降至200元/吨以内。同时,现货供应充裕也对加工差有明显压制,近期PTA现货加工差回到400元/吨左右。虽然近几年新投产的装置依旧可以保持盈利状态,但部分成本偏高的老装置现金流陷入亏损。

  

  整体来看,目前PTA加工差水平中性,尚不会引起工厂主动减产的动作。5月中下旬,恒力石化4#、独山能源2#、福建百宏等3套共计750万吨的装置按计划停车检修,PTA开工率降至73%附近,按照目前的聚酯开工率88.9%折算,PTA将迎来短暂去库。不过,从中期来看,威联石化250万吨装置计划6月初重启,2周后独山能源装置检修,也将在6月上旬重启,PTA供需整体将维持宽松局面。

  

  焦点三:原料PX与油品市场联动值得关注

  

  作为PTA的主要原料,PX近两年受到油品市场影响较大,主要是作为芳烃系产品,其原料甲苯、MX都可以用来调和汽油,PX也可以直接调和汽油。因此,在汽油裂解价差走强时,芳烃产量更多倾向于流向调油市场,作为化工原料的芳烃供应下降,引发PX供应收缩。今年3月中旬至4月中旬,市场曾经交易一轮PX供应紧张的行情。其中,有芳烃调油需求增加和PX装置检修的双重因素。4月下旬以来,随着美国汽油裂解价差走弱,PX市场走势疲弱,PX—石脑油价差从460美元/吨收缩至5月中旬的380美元/吨。不过,美国汽油裂解价差5月中旬以来又有所走强,芳烃调油价差回升,而二甲苯异构化和甲苯歧化等化工利润走弱,意味着芳烃产品的流向可能再度面临不确定性,影响的可能是我国PX、纯苯等芳烃产品的进口量。从4月的进口数据来看,我国PX进口总量大幅收缩至53.8万吨,环比下降32万吨。其中,来自韩国的货源为25.8万吨,环比下降14万吨,但韩国货源占比48%,依旧是我国最大的PX进口来源国。5月,预计PX进口将有所回升,但依旧维持在偏低水平。

  

  4月,受到国内装置集中检修和进口大幅收缩的影响,国内PX供应大幅收缩。5月下旬之后,随着辽阳石化100万吨装置、东营威联石化200万吨装置、海南炼化100万吨装置重启,叠加考虑到国内PTA装置检修增加,预计PX已经度过最紧张的时期。从中长线来看,一旦失去调油需求支撑,PX价格还有一定的下行空间,这也是PTA市场中线的利空因素。

  

  焦点四:下半年的消费旺季依旧可以期待

  

  2022年,国内化工品消费不佳。2023年以来,随着生产生活逐渐恢复,国内聚酯及下游纺织服装市场明显改善。虽然聚酯开工率没有恢复到往年高位水平,但行业迎来持续投产。数据显示,3月聚酯产量为556万吨,环比增加120万吨,为历史新高;4月聚酯产量为532万吨,小幅下降,主要原因是4月较3月日历天数少1天,以及聚酯行业开工率有小幅下滑。5月中下旬,聚酯开工负荷恢复到88.9%,明显高于2022年同期水平,与2019年和2020年接近。虽然产量大幅增长,但从涤丝产品的库存表现来看,相比去年高企不下的库存,今年涤丝产品库存处于正常偏高水平。

  

  从1—2月的数据来看,终端消费呈现出口收缩、内需复苏的势头。3—4月,纺织服装的内需和出口数据表现都比较亮眼。其中,服装、鞋帽和针纺织品类零售额3月同比增长17.7%,4月同比增长32.4%,1—4月累计同比增长13.4%。3月服装类零售额同比增长24.5%,4月同比增长39.9%,1—4月累计同比增长16.6%,远高于社会消费品零售总额。3—4月,国内纺织服装出口都同比转正,1—4月纺织品出口额降幅放缓,服装累计出口额同比转正。整体来看,国内纺织服装市场消费数据表现向好,一方面是去年基数低,另一方面是国内出行和婚庆增加带动内需恢复明显,而出口增长主要在东盟国家。

  

  整体来看,纺织服装市场的消费复苏好于塑料制品等其他化工品终端,下半年的旺季依旧可以期待,尤其是露营需求带来的纺织品需求增加,以及房地产销售放量后的家纺需求增量都将有所体现。不过,目前的纺织服装市场复苏较为温和,没有出现订单爆炸式增长,并且上游从聚酯到PTA都处于产能投放高峰期,供应增速预期高于需求增速,这也是产业链上游没有出现需求拉动型上涨的原因。

  

  综合以上分析,中期来看,关注PTA流动性紧张缓解后,加工差承压回落可能引发的企业检修意愿上升,如果和下游需求节奏错配,则可能出现阶段性紧张的局面。另外,原料PX在4月中下旬跟随汽油市场走弱,近期美国汽油市场又有所走强,芳烃调油需求依旧是制约PX供应增长的重要因素之一。从PX—石脑油价差来看,价差存在压缩空间,是PTA市场潜在的利空因素。


责任编辑:周子章

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