港口强基差出现松动 甲醇利空因素逐渐累积
2024-03-27 10:45:00
文章来源
期货日报

  摘要


  【港口强基差出现松动甲醇利空因素逐渐累积】自春节以来,甲醇市场多空分歧不断加大。2—3月期间,2405合约多次冲击2550元/吨区间上沿,最终于3月中旬突破,并在3月19日达到最高2620元/吨。但好景不长,自3月20日起便持续减仓回落。截至3月25日,MA2405合约持仓为79.1万手,恢复到正常区间。此次冲高回落,一方面是因为短期多头情绪释放完毕,另一方面是因为强现实向弱预期过渡导致高位估值难以持续。整体来看,利空因素的缓慢累积不容忽视,甲醇供需格局正在逐渐转弱。


  自春节以来,甲醇市场多空分歧不断加大。2—3月期间,2405合约多次冲击2550元/吨区间上沿,最终于3月中旬突破,并在3月19日达到最高2620元/吨。但好景不长,自3月20日起便持续减仓回落。截至3月25日,MA2405合约持仓为79.1万手,恢复到正常区间。此次冲高回落,一方面是因为短期多头情绪释放完毕,另一方面是因为强现实向弱预期过渡导致高位估值难以持续。整体来看,利空因素的缓慢累积不容忽视,甲醇供需格局正在逐渐转弱。


  港口强基差出现松动


  由于港口可流通性货源偏紧,春节后基差强势依旧。在2月底时,港口价格一度上行至2750元/吨以上,而基差则抬涨至05+200元/吨以上。从季节性角度来看,除去2018年,+200以上的基差在5月主力合约上为往年同期高位,上一次该基差水平发生在2021年年初。同时,在3月期间,港口库存不断下降至70万吨以下、可流通库存在25万吨附近,支撑港口强基差。但在3月下旬基差冲高回落,最弱时近端基差为05+100左右、4月基差为05+50左右。基差的走弱预示着市场预期的转变。


  3月初,南京诚志二期烯烃装置停车率先落地,并于3月19日左右重启。随后,宁波富德烯烃于3月25日停车。烯烃利空逐一兑现,需求端间歇性拖累,令甲醇估值承压。目前,烯烃负荷虽然仍维持在80%以上,但存量博弈状态下,MTO利润欠佳,烯烃需求易见顶。另外,烯烃陆续停车,将增加港口累库的概率,不利于港口的绝对价格和基差走势。


  等待3月底伊朗进口量回归


  一季度颇具争议的伊朗进口量何时回归终于在近期明朗。据海关统计,2月甲醇进口89.27万吨,环比减少35%,同比减少13%;1—2月累计进口227.60万吨,累计同比增加19%。2月的低进口量符合预期,但3月抵港量未能有效提升,今年伊朗装置重启偏晚终究拖累了当月进口量,且当时进口货源大多流入烯烃工厂而非公共库区,这是造成港口库存可流通量偏少和强基差的主要原因。自2月中旬至3月以来,伊朗剩余装置如Kimiaye、Marjan、Sabalan等陆续重启,目前基本处于全开状态。市场预计伊朗货源将在3月底陆续抵达,将大幅改善港口货源趋紧情况,届时港口价格将面临进口回归的压力,而基差将进一步转弱。


  总体来看,强现实正向弱预期过渡,港口不再强势,无法支撑强基差,且对盘面支撑作用开始削弱。3月底不仅是伊朗进口量回归的预期节点,也是MA2405和MA2409换月的起始时间,而短期5月与9月合约月差仍处于正值区域,将是近月供多头选择离场或换月的一次机会,并被动促成月差收窄的效果。


  另外,展望后市,甲醇供需格局转弱影响将随着时间延伸至远月合约。在港口走势转弱时,内地库存去化、价格稳中走强,对盘面估值存短期支撑,但预计内地走势难以维持长期强势。临近4月,内蒙古、陕西、山东等内地厂家计划检修陆续开展,但在煤炭成本走弱、甲醇价格前期偏强振荡的情况下,今年厂家春检积极性并不高,对供应压力缓解作用有限,而需求同样也在由旺转淡。笔者认为,4月非一体化甲醇产量将小幅回升至周均100万吨以上的偏高供应区间,这些将对未来的新主力2409合约高度产生利空压制。(作者单位:恒力期货)


责任编辑:林林

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